宏观点评报告：春节影响彰显无疑，疫情冲击尚待观察

2020年1月CPI同环比分别增长5.4%和1.4%,分别较上月提升0.9和1.4个百分点,核心CPI同环比分别增长1.5%和0.5%,分别较上月提升0.1和0.5个百分点。除了高企的翘尾因素,鲜菜、鲜果及水产价格因春节因素出现明显上涨,猪肉价格在供给受限的情况下涨幅亦有所抬升,当月新涨因素对CPI同比的拉动率达到1.4%。展望2月份,在较高翘尾的主导下,CPI同比仍将维持在4.3%的较高位置。

PPI同比增速在翘尾压制消逝后,逐步由新涨因素所主导。2020年1月PPI同环比分别增长0.1%和0.0%,较上月提升0.6和0个百分点;其中生产资料和生活资料价格分别同比变动-0.4%和1.3%,较上月提升0.8和0个百分点,由此看来,尽管PPI的涨价动力依旧疲弱,但是基数拖累的减退令其同比增速回归正值;然而展望2月份,疫情对生产活动的冲击将令PPI再度承压,其同比增速将在新涨因素的拖累下再度出现负增长。

疫情的发生为通胀带来新的冲击变量,回顾2003年情况可见,疫情爆发期内经济活动的减少对通胀形成了一定压制,环比增速普遍低于历史同期的中枢水平。就影响而言,2020年上半年CPI同比因由翘尾因素所主导,于是CPI新涨的些许回落无碍于其上半年高位运行的总体态势;而2020年PPI同比则主要由新涨因素所主导,因此疫情带来的边际冲击更大,一季度PPI同比增速将再度下探,并对企业盈利形成压制。

风险提示:国内外经济下行超预期