新冠疫情对医药行业的影响:应更多对标18Q1流感

最新观点 1) 新冠疫情对医药行业整体的影响,我们认为部分取决于对湖北省外地 区正常生产、工作、生活的影响时间有多长。 现在市场主流意见是认为影 响时间较长,应对标 SARS 疫情时期的情况。但是我们认为新冠的影响时 长相对可控,主要源于以下三个原因: 1.2019-nCov 病毒的刺突蛋白特征; 2.2019-nCov 疫情现状; 3.我国当前经济环境与 2003 年存在较大不同。对 于医药行业投资而言真正的风险也许并不存在于新冠疫情期间,而在于疫 情结束之后,尤其是下半年。医保基金的收入和增速都是有限的,如果上 半年开支太大,则下半年国家医保局出台控费政策的节奏、强度就有可能 超预期。这是我们认为行业真正的风险所在。 2) 行业进入研发创新新时代, 未来成长空间广阔。 一方面, 我国人口老 龄化进程加速: 18 年 65 岁以上老龄人口占比达到 11.9%,较 5 年前提升2.2pp,较 10 年前提升 3.8pp, 存在大量未满足的需求。 另一方面, 药审改 革力度空前, 鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨,引领行 业进入创新的新时代。同时, 前期上市的创新药赚钱效应凸显,起到良好 的示范效应。 同时, 共有 36 家生物医药公司申报科创板, 其中有 4 家提交 注册, 16 家注册生效。 3) 行业现存问题包括医药企业多而不强,同质化竞争严重;研发创新能 力与国外相比存在较大差距;辅助用药滥用等。 建议及对策包括加大改革 力度, 加快优胜劣汰; 加大鼓励创新力度;加快建立重点监控目录等。 4) 行业在资本市场发展情况: 当前医药行业超过 300 家上市公司, 占 A 股总市值超 8%。 年初至今板块以结构性行情为主,整体表现优于沪深 300, 估值处于历史中等偏高位置。 2019Q4 基金医药持仓比例 12.54%,相较 19Q3 下降 1.68pp。

投资建议 当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头, 看好具备持续创新能力的 创新药械公司和创新服务产业链, 医疗服务和医药流通。

风险提示 新药研发进度不及预期的风险, 谈判降价力度超出预期的风险