鹏辉能源：下游应用领域景气度高，经营业绩多点开花

受益于消费类电池需求增长,2019年公司趋势向好

受益于下游TWS耳机、ETC等消费类电池需求增长,2019Q1-3营收25亿元,同比增长41%,归母净利润1.3亿元,同比增长18%。根据公司的业绩预告,2019年公司归母净利润在1.9~2.3亿元之间,同比下降15%~28%。不考虑对众泰等计提的资产减值准备1.4亿元,2019年公司归母净利润在3.1~3.5之间,同比增长17%~33%。

消费类电池:ETC、TWS耳机等带动2019年营收增长25%;2020年预计TWS耳机热度不减,下游应用多点开花,营收高增长有保障

TWS耳机的应用的崛起和ETC的推广带动公司2019年营收快速增长。我们预测公司2019年消费类二次锂电池营收12亿元左右,占公司营收41%左右,同比增长约25%。2019年公司配套客户JBL的TWS耳机季度环比增长速度持续提升,我们预计2020年行业下游需求依然保持旺盛。同时,随着公司在智能穿戴、电子烟、TPMS等领域的持续渗透和应用领域拓展,2020年公司消费类电池营收高增长速度有望延续,营收有望达到16亿元。

汽车动力电池:宝骏E100放量带动公司2019年业绩稳中有升,2020年多款上汽通用五菱车型拉动汽车动力电池持续增长

2019年公司客户不断优化,实现了上汽通用五菱多款车型配套。受益于2019H2上汽通用五菱销量逆势上升,预计公司整体汽车动力电池营收稳中有升。2020年,公司配套上汽通用五菱的多款车型产品逐步上市并放量,有望拉动公司LFP电池出货量的快速增长。

看好公司电池在下游应用领域的不断扩展和细分领域的深耕,上调至“强烈推荐”评级

预计2019-2021年公司营收将分别达到32、44和63亿元,对应的EPS分别为0.77、1.42和1.92元。当前股价位27.03元,对应2019-2021年的PE分别为35.2、19和14.1倍。公司电池下游的应用场景多,2019年消费类电池中TWS耳机和ETC用电池等细分领域高增长,我们看好未来公司电池在下游应用领域的拓展和细分领域的深耕,上调至“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车补贴政策波动;下游客户销量不及预期;价格下滑风险。