医药生物行业2019年业绩预测专题:预计行业整体盈利回升,子行业分化大

投资要点:

预计2019年医药制造业利润增速回升至两位数水平。据国家统计局数据,2019年1-11月,我国医药制药业实现营业收入2.16万亿元,同增8.9%,增速同比下降约3.9PCT,较前三季度回升0.5PCT;实现利润总额2842.8亿元,同增10%,增速同比回升1.6PCT,与前三季度持平。预计2019年全年医药制造业营收个位数增长,利润总额增速有望回升至两位数。

子行业业绩预测:1)化学原料药:受环保高压和国外厂商停产等因素影响,2018Q1SW化学原料药业绩增速达到历史峰值,之后随着海外厂商复产和环保政策松动,原料药产量提升促使原料药价格在2018年下半年大幅回落。2019年部分品种如VA、VE、泛酸钙和叶酸等的价格有所反弹,带动业绩增速有所回升。2)化学制剂:2018年高业绩基数导致2019年前三季度化药板块的业绩增速同比下降较多,但营收增速仍能维持在5年的CAGR水平。利润端仍然受带量采购全面落地,各药企加大研发力度,期间费用的上升给利润带来了较大压力,但因2018Q4计提减值损失较多导致基数较低,预计2019Q4净利润同比增速有所回升。3)中药:从2018年开始,中药注射剂在临床受到限制,因此中药板块的净利润增速在2018Q1在流感带动下到达小高峰之后一路下行,2019Q4受计提减值损失增加影响而净利润增速达到谷底。预计SW中药板块2019年整体营收两位数增长,净利润回升至正增长。4)生物制品:受2018年行业黑天鹅事件影响,2019年上半年疫苗批签发数量低于历史平均水平,下半年批签发数量逐步回升。血制品则下半年也是呈现环比回升的态势。预计生物制品板块2019年业绩有所回升。5)医药商业:预计SW医药商业2019年整体营收两位数增长,净利润个位数增长,其中分销类公司拖累了板块整体利润的增长,零售药房表现好于分销类公司。6)医疗器械和医疗服务:预计保持高增。

维持对行业的推荐评级。新型冠状病毒肺炎疫情进展迅速,医药生物行业有望持续受到市场关注,催生板块阶段性行情,结合卫计委诊疗方案,提供诊断试剂盒、医疗防护、抗病毒中药以及药房零售相关标的如华大基因、达安基因、科华生物、迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、以岭药业、香雪制药、华润三九、大参林、益丰药房等可能将持续受到市场关注。中长期推荐逻辑不变,建议关注高景气、政策免疫的CXO和连锁医疗、研发实力强的创新药龙头、医疗器械板块的大型仪器以及低估的商业公司或零售药房。

风险提示:政策不确定风险;研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。