环旭电子:sip龙头,迈向全球

19年扣非净利润同比下降13%,略低于市场预期

公司19年营收372.04亿元,同比增长11%,归母净利润12.62亿元,同比增长7%,扣非净利润10.45亿元,同比下降13%。营收增长,主要由于通讯(手机)类、消费电子类增速10%+;工业、存储类产品增长超过30%。扣非净利润下降,主要由于管理费用增加1.68亿,财务费用增加0.74亿。Q4营收112.33亿元,同比下降-1%,归母净利率4.01亿元,同比基本持平,扣非净利润3.29亿元,同比下降25%。扣非净利润下降主要因为年末管理费用等提升所致。

工业、存储类产品同比增长较好,通讯类19H2显现明显增长。

公司通讯(手机)类、消费电子类产品营收同比增长超过10%,工业类、存储类产品营收同比增长超过30%,电脑类产品营收下滑16%左右。公司存储类产品增长较好,主要由于公司下半年企业级固态硬盘获得市场欢迎,同时国内国产替代需求增长,推动公司存储产品表现较好。19年下半年起,随着国际客户需求拉动,公司通讯(手机)类产品增长显著,公司WIFI及UWB增长较好,预计2020年下游客户将继续保持良好需求态势。

拟收购AFG,并在全球多地建设产能,确保未来稳步增长

公司前期公告拟收购欧洲第二大EMS公司AFG,AFG在全球4大洲、8个国家拥有17个制造基地。目前相关事项正在有序推进,预计3季度有望完成合并,将在客户资源和产业链融合上与公司形成互补,目前公司在波兰、巴西、越南也进行投资建厂,进一步拓展国际市场。

领先的封测公司,维持“增持”评级

公司深耕SiP领域多年,持续受益于封测产品微小化趋势,并通过并购加快产业链纵向延伸,预计19~21年公司净利润分别12.62/14.87/20.33亿元,同比增速为7%/18%/37%,对应PE33/28/21倍,给予“增持”评级。

风险提示:消费电子需求不及预期;受疫情影响开工进度不及预期。