对2019年12月工业利润点评兼债市策略:营收不佳和营业成本居高不下引致利润与生产背离

事件2020年 2月 3日,国家统计局公布 2019年全国规模以上工业企业利润数据。2019年全国规模以上工业企业实现利润总额 61995.5亿元,同比下降3.3%(按可比口径计算),降幅比 1-11月份扩大 1.2个百分点。2019年12月份,规模以上工业企业实现利润总额 5883.9亿元,同比下降 6.3%,11月份为同比增长 5.4%。

点评12月份工业企业利润增速由正转负,与生产出现一定背离,主要原因是企业营收不佳与营业成本居高不下。12月全国规模以上工业企业利润当月利润同比下降 6.3%,相比上月下降 11.7个百分点,12月同比增速相对 11月的下降幅度虽然比近年来最大值的 2016年稍小,但数值由正转负,说明企业利润数据短期内快速恶化。规模以上企业利润与增加值之间则出现了明显的背离,企业营业收入下降和成本居高不下是其中的原因。另外一些重点行业对利润下降拉动作用也比较明显。

不同所有制企业利润情况继续分化,私营企业利润增速快速下降。2019年国有控股企业实现利润总额同比下降 12%,股份制企业实现利润总额下降2.9%,私营企业实现利润总额增长 2.2%,私营企业利润增速出现明显下降。

采矿、热力生产和供应业增速仍保持较快增速,汽车制造业下降幅度有所扩大。汽车制造业利润全年同比增速-15.9%,虽然整体在修复,但短期内下降幅度有所扩大。

债市观点目前 10Y 国债收益率处于历史较低水平,而且在疫情影响下债市行情可能持续一定时间。疫情在第一季度对 2020年全年经济影响最大,二季度尤其是下半年后经济基本可恢复正常,而且短期内疫情影响越大,后续经济反弹可能越强,疫情不会改变我国经济长期的发展趋势。我们维持之前的观点,即认为 10Y 国债年内仍将在一定区间震荡,即难以明显下行又难以明显上行。

风险提示此次规模以上工业企业利润统计时点在疫情爆发前,疫情影响基本未得到体现,后期需要进一步跟踪观察。