捷成股份公司点评：风险充分释放，迎来影视版权业务和超高清视频发展新时代

风险释放基本完毕,公司重新梳理和优化各业务板块,调整之后再出发

公司过往一直受到质押、债务、商誉等问题影响,估值一直处于压制。公司预计计提减值准备,虽对公司当期业绩造成严重影响,但有利于公司面对市场变化,进行主动战略调整并促进资源优化配置,有利于公司未来长远发展。

看好视频行业长期发展,公司影视版权运营和音视频业务将是受益一环

我们看好视频内容行业的长期发展,看好公司持续受益流媒体产业的发展。公司旗下华视网聚是影视版权的运营龙头,目前是国内最大的影视版权提供商。上游内容上,公司每年持续投入采购影视版权,包括院线电影和精品影视剧集、动漫动画等内容,已经形成了自己的一定壁垒。下游销售渠道上,主要客户有互联网视频平台、TV 端渠道、移动运营商渠道和手机厂商等,覆盖了最主要的影视内容播放渠道。公司合作有爱奇艺、优酷、腾讯视频、西瓜视频、华为视频和咪咕视频等。公司业务合作模式从片库授权开始逐渐加大联合运营模式的布局,与华为等达成长期战略合作关系,为华为引入第三方内容,共享内容投资回报与商业增值。无论从内容端的储备和下游渠道的开发,还是从业绩端的规模和增速来看,华视网聚都处于行业绝对领先的地位。在版权保护力度加强和视频行业购买需求不断提升之下,以及公司牵头三维声标准技术和超高清视频等机遇之下,公司发展迎来空间广阔。

调整再出发,看好版权业务和音视频业务发展,维持“强烈推荐”评级

我们预计2019年-2021年净利润为-23.62亿元、7.82亿元、10.02亿元,同比增长-2622.1%、133.1%、28.2%,对应EPS分别为-0.92/0.3/0.39元,对应2019-2021年PE分别为-5.8/17.4/13.6倍。考虑风险充分释放,战略调整基本完成,或充分受益视频行业大发展,基于以上,我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示:版权竞争加剧,三维声和超高清落地缓慢,商誉质押等风险。