山鹰纸业：高管增持彰显信心，看好公司长期发展

事件:

2020年2月4日,公司副总裁兼财务负责人石春茂、副总裁熊辉和副总裁兼董事会秘书吴星宇合计增持25万股,增持股份占总股本0.005%,增持价格为2.90~2.93元/股。

点评:

2020年轻装上阵,高管增持彰显发展信心。2019年公司积极推进华中基地产能建设和海外废纸浆生产,打破产能瓶颈并解决了部分原材料问题。2020年1月公司拟扩建广东100万吨高档箱板纸项目,将进一步提高华南地区的产能,形成全国五大造纸基地相互协同的产能布局。公司前瞻布局领先,2019年精炼内功夯实基础,有助于2020年轻装上阵。2月3日股价为2016年10月至今的低点,偏离公司实际内在价值。本次增持充分展现高管对公司长期发展的信心,和对公司内在价值的认可。

必选消费包装纸板块具备较强韧性,公司受疫情影响较小。2003年SARS期间,造纸板快韧导致快递包装需求增加,我们认为包装纸整体需求不会受到较大影响。一季度是箱板瓦楞纸行业传统淡季,工厂产大于销。公司主要工厂位于安徽马鞍山和浙江嘉兴,地区疫情较轻,湖北工厂目前产能较小,仅42万吨。我们预计此次疫情对公司影响较小。由于延迟复工影响导致部分小型造纸厂未能按时交货,可能出现资金链断裂倒闭的情况。此次疫情将加快小产能出清,行业格局迎来进一步优化。

盈利预测与估值:预计2019-2021年EPS分别为0.32、0.42、0.46元,对应PE分别为10X、7X、7X。维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情影响生产及下游包装需求