交通运输行业：新冠肺炎疫情对交通客运的冲击是跨季度的

复盘SARS,交通 客运在疫情爆发期受冲击最明显;疫情有效控制后客运量逐渐修复,但具有一定滞后性。SARS 疫情爆发阶段为客运量下降最明显的时期,2003 年Q2 客运量同比下降23.71%,其中5 月份同比下降41%,到达低谷。疫情有效控制后,客运量逐步恢复,但具有一定的滞后性。相较而言,受到政策支持的航空客运恢复更快,6 月份疫情得到控制后,航空客运于7 月份转正;而公路客运延后3 个月转正,铁路客运延后4 个月转正。

当前新冠肺炎疫情叠加春运,对客运影响已显现,预计这一冲击将是跨季度的。此次新冠肺炎疫情传染性更强,目前未见明显拐点,且发生在春运期间,其对交通客运的影响已明显体现,春运前21 天,全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客12.44 亿人次,比去年同期下降16.5%, 其中民航同比下降11.1%。我们预计疫情对交通客运的影响将是跨季度的,其中一季度受冲击更大。

复盘SARS,航司客座率和周转量明显承压,但客公里收益稳定;机场国际业务受冲击大于国内业务。受疫情冲击,2003 年上半年东航(国内)/南航/上航客座率分别下降4.52/6.9/9.3pct。但就收益水平来看,航司客公里收益不降反升,其中南航国内客公里收益同比增长1.68%。机场方面,与航空客运基本一致,机场起降架次和旅客吞吐量均出现明显下滑,但国际旅客吞吐量受影响程度大于国内旅客吞吐量受影响程度。

疫情有效控制后,预计民航国内航线恢复快于国际航线,公商务恢复快于因私出行恢复。复盘非典前后的航空运输业,2003 年国内航线(含港澳)客运量同比增长4.1%,增幅高于国际航线22.8pct;南航国内线领先国际线5 个月转正;国内航线客运量恢复快于国际航线。就国内航线而言,公商务旅客恢复快于因私旅客。近期部分国家对中国实施入境管制、部分国际航线取消,我们预计疫情有效控制后,民航客运修复将从国内航线以及公商务修复开始。

投资建议:疫情叠加春运,客运冲击或将跨季度。子板块方面,疫情有效控制后,预计民航国内航线和公商务旅客恢复更显著,且我国民航仍处于景气周期中。当前的冲击逐渐为航空机场板块带来布局机会,推荐公商务旅客占比较高的三大航,建议关注机场板块和铁路客运板块。

风险提示:疫情发展远超预期,宏观经济大幅下滑,油汇大幅波动。