银行业月报:看好板块防御特性,关注稳健龙头及基本面改善个股

银行:1月份银行板块下跌 4.59%,跑输沪深 300指数 2.33个百分点。板块中跌幅较小的是招商银行(-2.05%)、中国银行(-2.17%)、工商银行(-2.72%),跌幅较大的是兴业银行(-6.11%)、浦发银行(-8.25%)、光大银行(-8.84%)。

次新股中涨幅靠前的是杭州银行(+0.11%)、邮储银行(-3.24%),涨幅靠后的常熟银行(-8.45%)和紫金银行(-13.17%)。

信托: 1月份信托板块中,爱建集团、中航资本、陕国投 A、经纬纺机、安信信托分别下跌 5.31%、6.39%、6.55%、7.82%、17.1%。

行业基本面量:1月制造业 PMI为 50.0,环比回落 0.2个百分点,位于临界点。但由于1月数据调查时点在 1月 20日之前,新冠疫情对宏观经济的影响尚未在调查中充分显现,根据宏观组判断,基于疫情自 2月转好的假设,预计 1月GDP同比增长 5%。我们认为受新冠疫情以及春节错位的影响,1月信贷需求相对匮乏,增发将不及去年同期,判断 1月信贷增量为 1-1.5万亿(vs2019年 1月 3.57万亿),但前期抑制的需求有望在疫情转好后得到释放。社融方面,1月地方政府债(包含国债)发行提速,净融资规模约 6,678亿;企业债净融资规模为 4,352亿;表外融资方面,预计信托和委托贷款稳步压降。

整体来看,我们判断 1月社融增量约为 2-2.5万亿(vs2019年 1月 4.7万亿)。

价:展望 2020年 1季度,新冠疫情对经济的短期冲击使得资产端有效信贷需求更为匮乏,同时银行风险偏好将保持审慎,我们判断 1季度息差收窄幅度将比我们之前的判断进一步扩大。全年来看,在存量浮动利率贷款定价基准切换的逐步推进、监管对小微贷款定价指导的综合影响下,预计 2020年全年息差较 2019年收窄 5-10BP。从个体来看,有别于 2019年息差的分化形势,2020年个体息差变化趋势更趋一致,无论是大行还是中小行的息差均存在收窄压力,只有个别银行(受益于资负结构的明显改善等因素)可能出现息差的小幅改善。

资产质量:在经济稳步下行阶段,银行的不良生成速度将有小幅上行,我们预计 2020年不良生成速度为 100BP。尽管 1季度的新冠疫情带来短暂冲击,但在监管对暂有困难企业进行信贷倾斜、调整还款期限等措施下,短期资产质量难有大幅波动。此外,考虑到银行在经过上一轮信贷不良风险暴露周期后,总体风险偏好谨慎,减小不良高发行业的信贷投放力度(批发零售业和制造业),我们认为 2020年行业资产质量系统性风险发生可能性低,但区域以及行业的资产质量表现有所分化。疫情持续期间,批零、住宿餐饮、旅游等行业的不良生成速度将有所提升。从区域来看,主要关注受疫情影响较严重的区域,包括湖北、浙江、广东等。

风险提示:受疫情影响经济超预期下行、金融监管超预期趋严。