迈瑞医疗:业绩稳健,高端产品高速增长

业绩稳健增长

业绩预告2019年实现营收158.2-171.9亿元(+15-25%),归母净利润44.6-48.4亿元(+20-30%),非经常性损益6600万,扣非利润增速20-30%,保持稳健增长,高端产品和新兴业务持续发力,在国内和国际市场实现高端客户群突破,经营效率不断提升。按照中位数估计Q4利润增速约20%,较前三季度略低主要是由于汇率影响。

化学发光及监护彩超高端产品高速增长,海内外均衡发展

分业务线来看,各版块估计延续前三季度增速,生命信息与支持维持20%+增速,监护的高端N系列国内估计接近翻倍增长;体外诊断版块,化学发光480速机器新装机量超过预期,借助已有口碑和渠道优势,估计国内增速超过70%;医学影像业务在整体市场低迷情况下仍保持双位数增长,而高端R系列国内高速增长。分区域来看,国际市场增速15%+,且产品成功进驻多家高端医疗机构;国内市场则受益进口替代加快以及基层扩容。

研发创新不断突破,筑造护城河

公司持续保持较高的研发投入,筑造强大的专利护城河,在研产线丰富,不断推陈出新。2019推出了CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪、光学硬管腹腔镜、高端和中低端彩超的升级版本等。9月发布中国首条全自主检测模块的流水线M6000,预计2020年会安装数条。

风险提示:基层扩容低于预期,研发风险,汇率波动等。

投资建议:械中恒“瑞”,维持“买入”评级

伴随高端产品发力和化学发光的迅速装机,业绩高速增长,维持盈利预测2019-2021年归母净利润分别为46.6/57.6/71.0亿,增速25%/24%/23%,当前股价对应PE分别为50.7/41.0/33.2x。作为器械领域的“恒瑞”,龙头优势显著,产品立足全球市场,提高公司两年期合理估值至204-222元(原175-193元),对应2021PE为35-38X,维持“买入”评级。