事项: 2月3日,宁德时代发布关于公司与特斯拉开展业务合作的公告,宣布已与Tesla,Inc. 签署《Productio Pricing Agreement(China)》,协议中约定,宁德时代将向特斯拉供 应锂离子动力电池产品。平安观点:特斯拉本土化进程再提速,2H20国产 Model 3有望搭载中国“芯”:在宁德时 代的公告中,对双方此次签署协议的具体表述为:目前,宁德时代、Tesla, Inc. 已签署该协议,尚需特斯拉(上海)有限公司签署;在协议约定的期限内,特斯拉 将向宁德时代采购锂离子动力电池,具体的采购情况特斯拉会根据自身需求以订 单方式确定,协议未对特斯拉的采购量进行强制约束,最终销售金额须以特斯拉 发出的采购订单实际结算为准;供货有效期限:2020年 7月 1日至 2022年 6月 30日。该协议透露出以下几点:1)特斯拉已正式选择宁德时代作为其在 华的动力电池供应商,这与之前报道的两方高层会见以及产品方案对接消息相衬 映;2)特斯拉先前表示计划将国产 Model 3零部件的本土化率从目前的 30%, 提升到年中的 70%,直至 2020年底实现 100%,作为占据整车成本近 40%的动 力电池即是特斯拉提升本土化率计划的关键一环,预计后续电机电控等零部件的 本土化进程会进一步加速;3)协议自三季度开始供货,对应应不晚于二季度完 成配套车型上公告,届时宁德时代的 811圆柱电池解决方案或将亮相。相继引入 LG、宁德,降本诉求愈发强烈:2019年之前,特斯拉的动力电池由松 下独供,在 19年传出特斯拉要求电池降价&松下出于投资回报率的考虑暂停对 Gigafactory 追加投资后,特斯拉的在华产 Model 3于 19年下正式引入了 LG, 而今时隔不久又新增引入了宁德时代。将中日韩三大动力电池巨头齐聚一处,带 来供应链管理维护复杂度大幅提升的背后,是特斯拉对加速降本的强烈诉求—— 从 Model S 到 Model 3,从豪华车型到平价车型,价格的敏感度在持续增强,降 本的快慢对其终端的起量影响至深。因此,宁德时代的入局,或将激起一场价与 量的盛大波澜。宁德实现大满贯配套,全球化只争朝夕:2019年国内的动力电池市场上,宁德 时代占据了半壁江山,实现装机量近 32GWh,客户涵盖一众合资车企和一线自 主品牌,在全球一线车企客户中独缺特斯拉,这次的签约意味着其对全球头部电 动车企的全覆盖,以特斯拉 2020/2021年在华 10/20万辆产销规模测算,按宁德方正中等线简体 配套占比 1/2计,对应动力电池装机增量在 3/6GWh。考虑到特斯拉柏林工厂和宁德时代德国工厂的建设推进,我们认为双方的合作在 2021年有望顺势拓展至欧洲乃至美国市场。
投资建议:特斯拉牵手宁德时代,世界级巨头的强强联合将进一步加快产业化进程,使终端消费者获益,带动销量的有力增长。在板块预期得到提振的同时,建议更多关注车型销量的变化,对应预期到基本面的双重共振,建议关注宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、汇川技术、卧龙电驱。
风险提示:1)疫情影响时间延长的风险:若疫情中短期内没有得到有效控制,可能导致企业复工时间和消费者购买需求的延后,对新能源汽车产业链的复苏造成负面影响;2)政策力度不及预期的风险:如果国内外政策对实现新能源汽车支持力度软化或改变,导致政策出台力度低于预期,将显著影响新能源汽车市场整体规模;3)行业复苏缓慢带来的产业链坏账风险:行业调整期对企业的融资能力和现金流是一大考验。现金流短缺、产品质量较差的企业有破产风险,可能给产业链带来坏账隐患,影响相关企业的盈利能力。
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