汽车行业2月展望:短期受春节与疫情影响,长期仍看好汽车销售回暖

市场回顾

市场震荡调整。2020 年 1 月(截止至 2019 年 1 月 23 日收盘),沪深 300 涨跌幅-2.26%,创业板涨跌幅 7.11%,汽车行业涨跌幅 1.42%,中信一 级 29 行业排名第 8 位。细分行业中客车(6.73 %)排行最前,卡车(- 6.39 %)排行最后。概念板块中特斯拉(15.07 %)、智慧停车(6.16 %) 排行最前,乙醇汽油(-5.56 %)、燃料电池行业(-2.27 %)排行最后。 行业回顾

整体:库存情况好转,产销持续改善。12 月,受益于行业季节性销量 增长、新车投放,汽车产销降幅进一步收窄,但是消费者信心不足、技术升 级、新能源汽车补贴大幅退坡等因素依然存在,汽车产销维持同比负增长, 产销量分别为 268.30、265.83 万辆,环比+3.46%、+8.20%,同比+8.09%、 -0.12%,分别较上月+4.29pct、+3.45pct,汽车经销商库存预警指数为 59.00, 前值 62.50,汽车经销商库存系数为 1.33,前值 1.49。

乘用车:产量同比延续增长,销量降幅收窄。2019 年 12 月,消费者信 心不足、楼市挤压购车需求等因素作用下,产销维持同比负增长,乘用车 产销仍然承压,但是受益于年底销量季节性回升,叠加新车投放、部分品 牌折扣加大,乘用车销量情况持续好转,月产销量分别为 218.54 万辆、 221.31 万辆,环比+1.03%,+7.61%,同比增速为 6.36%、-0.90%,较上月 增长 4.47pct、4.48pct。具体来看:1.乘用车销量表现出较强周期性,目前销 量出现复苏趋势,但是国内乘用车销量增速中枢下移,乘用车增速趋向于 低速增长;2.受偏好性、实用性影响,国内乘用车市场中 SUV、轿车有望 长期维持主流趋势,销售份额有限区间内波动;3.自主品牌仍然承压,而日 德系品牌有望借助自身品牌优势和高性价比进一步扩大优势;4.国内乘用 车市场逐步向存量空间转移,产业链布局完善、车型覆盖面广的政策厂业 绩安全边际较高,爆款迭出的整车制造商有望趁势做大。

商用车:重型货车领跑市场,客车依然承压。12 月,商用车月产销分 别为 49.76、44.52 万辆,环比+15.63%、+11.25%,同比+16.40%、+3.94%。 货车产销量延续上月同比增长态势,但增幅略有收窄,重型货车优于货车 其他细分市场,月产销量分别为 13.19、9.22 万辆,同比分别增长 33.90%、 11.74%。客车受到宏观经济叠加需求下滑,产销依然承压,月产销分别为 6.40、6.32 万辆,环比-29.20%、-29.82%,产销同比+19.84%,-2.51%。

新能源汽车:产销同比降幅收窄,燃料电池汽车销量延续高增长。12

月,新能源汽车产销量依然延续负增长态势,但降幅收窄,月产销量分别 为 14.93、16.34 万辆,同比分别下降 30.28%和 27.36%,降幅分别较上月收 窄 6.40pct、16.32pct 。汽车电动化为汽车增加了诸多附加价值,新能源汽 车仍然是汽车行业的重要发展方向,但是随着补贴退坡带来的新能源汽车 竞争力趋弱,汽车的功能和性价比有望成为影响消费者的购车决策的重要 因素,但是短期受汽车市场和补贴退坡影响,产销依然承压。

上市公司汽车产销同比降幅缩窄,环比回升明显。2019 年 12 月,2019 年 12 月,根据上市公司公告中披露的产销数据:长安、福田、江淮月销量 同比增长,曙光、海马销量同比降幅较大,上汽、福田销售环比增幅较快。 上汽集团稳居上市公司汽车产销量第一的位置,且产销量远超其他上市公 司;上汽集团环比增速较快,未来有望保持增长势头。预计 2020 年 2 月, 长安、上汽或将有较好的表现,力帆、曙光等销售或表现一般。 重要政策整理(详见正文内容) 原材料价格(详见正文内容) 投资建议 长期来看: 建议关注以下领域: 1、整车龙头: ①国内汽车行业已经趋于成熟化,行业需求空间有限,优质资产有望借力 做大;②技术积累雄厚,车型布局较广,产业链更为布局完善,业绩弹性 强,竞争优势。 2、附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商: ①技术优势领先,议价能力较强,有望实现海外替代;②行业升级空间较 大,单车价值量有进一步拉升的空间,为零部件龙头供应商提供了更大的 发展空间。 3、聚焦新兴产业,如车联网、新能源汽车、汽车轻量化: ①利好政策多;②产业潜在需求大、业绩爆发力强;③产业链部分关键节 点技术壁垒高、突破难度大,技术领先的供应商有望依托产业快速发展扩 大规模。 短期来看: 行业:汽车销量回暖趋势明显,自主品牌销量逐步回升,2 月过年期间为销 售淡季,销量较低,叠加疫情影响,预计 2 月汽车销量低于去年同期。行 业方面,由于原材料与车辆有一定库存保障,影响较少。 市场:受疫情影响,行业会有一定的下挫,在疫情期间,建议关注业绩较为 稳定的龙头公司与主打海外市场的汽车公司,建议关注:上汽集团、宁德 时代、三花智控、潍柴动力、宏发股份。 风险提示:汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;市场风险。