食品饮料行业疫情专题报告:基于回归量化测算,疫情对食饮影响几何?

消费升级与娱乐研究中心食品饮料行业疫情专题报告行业专题研究报告证券研究报告2020年02月04日目前市场对于食品饮料板块主要关注点在于:1)非典时期食品饮料板块走势如何?各子行业受到多大影响,促使板块逐步回暖的关键点是什么?2)当前疫情下,食品饮料板块受影响的主要是哪些子行业,预期将受到多大的影响?3)当前时点怎么看?本文我们试图基于回归分析以及终端数据来对以上三个问题进行量化测算与定性分析。非典期间食品饮料板块表现基本较为稳健,各板块稳步回升拐点在于疫情基本缓解并得到控制。非典的爆发高峰期为2003年二季度,社零消费受到明显影响,其中批零波动较小,餐饮受影响较大。分不同子行业内重点公司来看,白酒板块与调味品板块公司业绩在非典疫情期间波动较大,乳制品与啤酒板块公司业绩在疫情期间波动较小。各板块稳步回升的拐点体现在2003年5月底-6月上旬,此时疫情基本缓解并得到控制,市场信心逐渐修复。

此次疫情较非典爆发时间更快,但国家应对也更为积极。分各子板块来看:白酒:疫情对于白酒行业的冲击的影响时间和程度有限。根据我们回归分析测算,中性预计白酒上市公司的收入增速受到疫情的影响程度约为5-10pct。类比非典时期在疫情得到控制后消费需求得到明显恢复,预计下半年白酒行业主要公司将陆续好转并加速增长,市场的恐慌情绪得以修复。

乳制品:此次疫情使得乳制品的送礼属性在短期内得到压制,但日常消费需求不变,拉长周期来看疫情对乳制品行业的影响相对较小。我们试图结合终端调研数据来测算疫情对乳制品行业的影响,最终得出结论:1)中性预计春节期间送礼消费占比约30%;2)此次疫情预计对伊利、蒙牛全年业绩影响有限,中性预计收入增速波动会控制在3pct左右。啤酒:对产量影响首当其冲,对利润的影响仍需观测结构升级的进程。我们通过回归分析发现产量的变化对各企业收入影响更为明显,进一步在乐观/中性/悲观假设下我们测算出2020年啤酒产量增速分别为0%/-1.5%/-3.4%,基于产量假设以及我们的测算,预计2020年青啤/重啤/珠啤受疫情影响下收入增速可能分别为0%/3%/5%左右,但对利润的影响仍需观测结构升级的进程。我们预计各企业可能会采取措施应对,比如区域性提价来补偿损失的收入或业绩。调味品:受上游餐饮增速下降影响,但整体需求下降幅度可控。海天因餐饮渠道占比较高,预计将一定程度上受到餐饮行业增速下降的冲击;预计此次疫情对公司收入增速影响5pct以内。美味鲜以家庭端消费为主,预计此次疫情对公司全年收入增速影响在2-3pct之间。

投资建议短期推荐关注低估值标的和受影响较小的标的,中期建议重点关注拐点趋势和板块行情。当前重点建议关注合理估值位置的港股标的:飞鹤、澳优等公司,建议重点关注基本已经达到或快达到安全边际的A股标的:五粮液、酒鬼酒、伊利等公司,同时建议重点关注受疫情影响较小的标的。风险提示疫情持续时间过长/市场竞争更加激烈/业绩低于预期/食品安全问题。