商业贸易行业：复盘“非典”，新冠疫情下零售行业危中有机

复盘“非典”以史为鉴, 新冠疫情下零售行业危中有机 2003年“非典”疫情对国内经济、社会造成较大影响,本次“2019-nCoV” 新冠 疫情与“非典”存在较多相似之处。我们以史为鉴,复盘“非典”疫情对 2003年 国内资本市场和商贸零售行业、上市公司的影响, 得到核心结论如下: 1)疫情 限制居民出行、消费,造成当季社零增速显著下滑,尤其在珠宝、服装等可选消 费品类,但影响持续期短、恢复较快; 2)零售各细分业态中,百货等行业受客 流量减少影响业绩波动较大, 主营必选消费品的超市行业韧性更强; 3)危中有 机,疫情对“外出”的限制,客观上启蒙了消费者对电商等“非接触” 类业态的 认知和使用,我们认为,以生鲜电商、直播电商等为代表的“宅文化”消费以及 贴近社区居民的便利店业态值得关注。 ? “非典”疫情对经济社会影响较大,资本市场也难以幸免 “非典”疫情 2003年爆发并逐步蔓延为全球性传染病疫潮,对国内经济、社会 造成较大影响。 而在资本市场方面, 2003年 3月港股率先开始反应, 4月中旬 A 股也开始回调,幅度约为 9%。各行业中,与疫情相关度较高的休闲服务(餐饮、 旅游)、交通运输等跌幅较大,零售行业表现居中。相较“非典”而言,本次新 冠疫情传染性强但致命性弱,且政府部门重视程度更高、 已较快进入全方位防控 阶段。尽管春节因素短期内可能使得疫情影响较剧烈、但长期来看不必过分悲观。 ? 零售行业:疫情对社零增速、 上市公司业绩、股价影响主要在当季 依据 2003年商贸零售行业 63家上市公司样本的经营业绩、股价走势结合社零等 行业指标,我们对“非典”疫情对零售行业的影响进行复盘。 在行业层面, 受居 民减少外出消费等影响, 2003年 5月( 疫情高峰期) 社零增速下滑至 4.3%的区 间最低点,并拖累全年增速回落 2.7pct 至 9.1%;细分品类方面,食饮、化妆品 等刚需品类相对稳定,珠宝、服装等可选消费品类当季波动较大。 而在上市公司 层面,商贸零售板块公司在 Q2经营短期波动后, Q3恢复较快,全年来看收入端 影响不明显、利润端有一定下滑。 各细分业态中, 百货等业态受客流量减少影响 较大,典型个股如王府井等区间股价走势与疫情变化显著相关。 ? 危中有机:疫情孕育生鲜电商、“宅”文化消费娱乐机会 综合“非典” 等过往重大疫情历史经验,本次新冠疫情对 2020年国内消费零售 市场整体存在一定负面影响。但危机中也孕育着机会,如疫情对“外出”的限制, 反过来会推进消费者对“非接触”类消费业态的认知和使用,并可能由此培育转 化为长期的消费习惯,典型案例如生鲜电商。基于这个逻辑,我们认为线上零售 (生鲜电商等)、“宅”文化相关消费娱乐(手游、直播电商)和贴近社区居民的 中小型超市(便利店) 业态等值得关注。 ? 风险提示: 疫情扩散影响加剧; 中小企业经营风险增大。