A+H策略前瞻之一百零七：短期调整难免，长期终将修复

A+H 策略前瞻:截止本周的 2019年业绩预告显示创业板盈利复苏趋势好于主板,但从疫情蔓延和近期的隔离措施看,前期“弱元起”逻辑将有所调整。结合非典的复盘,我们对后市看法是“短期有扰动,中期看数据,长期无影响”,A 股休市期间港股跌幅超 6%,节后 A 股难免补跌,但更多是短期扰动。在一个季度左右的中期内,当前估值所隐含增长预期仅 5.3%,中期市场表现需观察疫情对经济基本面的影响程度,餐饮旅游、交运受损明显,工业生产同样受推迟复工影响,但网购占比提升有望缓解日常消费下降,且预计货币和财政政策也将加大逆周期调节力度。从一年以上的长期看,经济增长趋势不会因疫情而中断,对市场的影响可忽略不计,短期扰动是长线资金的买进机会。配置上,可关注受疫情负面影响较小的行业,医药跑赢大市的概率高,网上零售、游戏与视频等在线消费领域同样受益;周期中与投资相关的行业表现可能好于消费;TMT 中的游戏、计算机和通信等行业受影响较小。港股方面,港股市场受疫情影响短期快速调整,尽管疫情发展还存在较大不确定性,但各项措施对经济短期影响以及投资者担忧情绪,都将给港股市场短期继续带来压力。中期看,为应对疫情对经济的短期冲击,预期政府将在财政和货币政策上采取积极举措,而疫情后投资和消费的回升和宽松政策的组合将给港股中资股带来快速修复。因此,港股阶段性的下挫从中长期来看是很好的介入机会。

北上资金大幅净流出。1月 20日-1月 23日北上资金净流出-154.6亿元(前值+195.5亿元),净流出居前的是食品饮料、家电和银行;南下资金净流入 7.9亿港元(前值+102.8亿港元),净流入居前的行业是电子和银行。本周 AH 溢价指数上升 10.48个百分点至 135.51。

大类资产表现:十年期美债收益率下跌 17.93%,报 1.510%;美元指数下跌 0.29%,报 97.3614;人民币兑美元下跌 0.0029%,报 6.8876;伦敦现货黄金上涨 1.71%,现货原油下跌 11.92%,至 51.56美元/桶。

权益大势回顾:节前一周上证综指、上证 50、沪深 300、中小板指、创业板指和中证 500分别跌-3.22%、-3.95%、-3.63%、-0.99%、-0.25%和-2.40%,恒生指数和国企指数两周跌幅为-9.44%和-10.33%。从最新市盈率看,创业板指 54.31倍,位于 64%历史分位;中证 500为25.30倍,处于 17%历史分位;上证 A 股 13.21倍,位于 47%历史分位;沪深 300为 12.15倍,位于 53%历史分位;上证 50为 9.56倍,位于 43%历史分位。从 PB 看,创业板指、中证 500、上证 A 股、沪深 300、上证 50最新估值分位依次是 70%、15%、21%、42%、23%。

行业比较概览:本周上涨最多的是电子、医药和电新;消费者服务和农林牧渔跌幅居前。从 PETTM 历史分位看,低于 10%分位的行业有:煤炭(2%)、建筑(6%)、房地产(7%)。从 PB 角度来看,银行、石油石化、煤炭、建筑(1%)、商贸零售(4%)低于历史 5%分位数。

近 1月机构调研次数最多的公司是岭南股份(12次)。

风险提示:疫情超预期扩散;经济超预期下行;海外市场波动加大。