阳光电源：业绩符合预期，出口快速增长

19年业绩8.5-9.3亿元:公司预告2019年业绩8.5-9.3亿元,同比增长5%~15%,其中非经常性损益贡献约1.1亿元,主要系政府奖补资金。测算19Q4业绩2.96~3.76亿,同比增长46%~86%。

Q4国内市场启动,逆变器海外高增长:19年国内光伏市场受制于政策的延宕,前三季度需求较淡,Q4明显起量,根据国家能源局数据19年全年光伏新增并网30.22GW,其中19Q4新增并网13.93GW。受此影响,公司Q4单季业绩明显起量,测算:1)逆变器Q4外销5-6GW,贡献业绩1-1.2亿;19年全年17-18GW,贡献业绩3.2-3.6亿。根据海关数据,19年公司逆变器出口金额2.5亿美金,同比增长49%,海外增长迅速,有效对冲国内市场波动。2)电站集成Q4确认600-700MW,贡献业绩2-2.5亿;19年确认规模1.3-1.5GW,贡献业绩5-5.5亿。3)储能业务Q4贡献收入2-3亿,19年全年6-7亿。

Q1抢装需求延续,20年有望高景气:2019年国内政策延宕,压缩了需求启动时点,预计有部分竞价项目递延至2020年,短期从集中度较高的光伏辅材环节以及组件企业的排产情况来看,需求的景气度仍然较高,持续超预期。2020年中国市场有望恢复增长,全球光伏需求有望达到150GW,较2019年同比增长30%。公司的逆变器及电站开发将受益于国内需求的高景气。

盈利预测与投资评级:预计2019-2021年归属母公司净利润分别9.02、11.75、14.96亿元,同比分别增长11.4%、30.3%、27.3%,EPS分别为0.62、0.81、1.03元。维持“买入”评级。

风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。