非金属建材行业投资专题:疫情之下短期需求承压,不改行业长期趋势

回顾03年非典:经济短期承压下行,建材行业影响有限 在03年非典疫情期间,我国宏观经济出现短期阶段性承压下行,但不改中长期发展趋势,全年经济保持较高增长,固定资产投资、出口、社零全年均呈现不同程度的增长,地产端并未受到疫情明显影响,基建投资粗略估计受影响程度有限;从数据上看,建材行业需求并未受到明显影响,整体呈现良好增长的趋势。 当下疫情:需求短期承压,不改行业长期趋势 与03年非典疫情相比,此次新型冠状病毒肺炎疫情的不同点主要表现在:(1)更高的传染性和更低的致死率;(2)隐匿性强,潜伏期仍然具有传染性,疫情防控难度增加;(3)发生在春运期间,疫情扩散范围强于非典时期。对于工业企业,受此次疫情影响主要表现在复工的延迟对行业的影响或强于非典时期,未来复工时间是否需要进一步推迟目前暂无法确定,疫情对行业的影响强度将与最终停工时长有较强的相关性,但行业自身季节性特征对推迟复工有一定的对冲作用。此外需求不会因短期承压而消失,疫情缓解后续需求回补以及宏观对冲政策的出台将提振行业运行,预计行业长期趋势不改,各子行业因特点不同,影响略有区别。 估值处于低位,下调幅度有限 经过1月份建材行业的回调,目前建材各子板块估值已处于历史较低水平。截至春节前,子板块水泥、玻璃和其他建材行业PE估值分别为7.7x、26.1x和21.0x,PB估值分别为1.6x、1.5x和2.8x,均处于历史估值水平偏低位置。在此次新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响下,开市后市场悲观情绪或将致股价回调,考虑到行业各板块估值本身已经处于较低水平,预计此次回调的下行幅度有限。 逢低布局低估值优质龙头企业 水泥:预计行业运行仍将以稳为主,推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山;玻璃:密切关注玻璃行业后续累库强度、停产情况和价格表现,推荐低估值高股息率标的旗滨集团、信义玻璃;玻纤:疫情扰动有限,长期持续推荐全球龙头标的中国巨石;其他建材:建议关注干净空气领域龙头标的再升科技,以及我们持续推荐的五金龙头坚朗五金。 风险提示:①疫情控制不及预期;②宏观经济超预期下行;③企业推迟开工时