动力电池行业研究：特斯拉再超预期，提升产业链估值和业绩空间

1、特斯拉市值达1173亿美元,提升产业链估值空间 n 特斯拉为行业标杆,与产业链具有一定映射关系,业绩再超预期,股价2日累计涨幅达14.73%,公司总市值达1173亿美元,进一步提升产业链各环节龙头公司向上市值空间。

2、特斯拉积极扩产,2020年交付量有望达60万辆 n 特斯拉在全球有4大工厂,当前合计产能64万辆,预计2021年扩产至89万辆以上:美国Fremont工厂当前年产能49万辆,其中Model S/X9万辆,Model3/Y40万辆;计划于2020年中通过增加设备扩产Model3/Y产能至50万辆。中国上海工厂当前拥有Model 3产能15万辆,但基于需求旺盛,计划通过在现有设备基础上提升产能;同时计划2021年开始量产Model Y,规划产能会达到与Model 3相当的水平。德国柏林工厂计划2021年开始交付。

特斯拉2020年交付目标为超过50万辆,预计实际有望达60万辆:公司2019年共计交付36.8万辆,同比增长50%,其中Model3和ModelS/X分别交付30.1万辆和6.7万辆,同比分别增长106%、-33%。2020年,上海Model3产能为15万辆,预计至少交付10-13万辆以上;同时ModelY为继Model3后又一爆款车型,且为更受市场欢迎的SUV,公司宣布ModelY于2020Q1末开始在Fremont工厂交付,交付时间提前半年左右,根据Model3交付爬坡节奏,ModelY2020年交付量有望达10-12万辆以上,因此我们预计特斯拉2020年全球交付有望达60万辆,同比增长63%。

3、官方确认宁德时代为其新增合作伙伴,为产业链各环节贡献业绩弹性 n 官方确认宁德时代供应商身份:特斯拉电池供应商主要为松下和LGC.,于Q4电话会议上首次官方确认新增合作伙伴宁德时代,具体合作细节将在4月份“电池日”披露。

特斯拉放量,电池产业链充分收益:除电芯环节宁德时代外,隔膜、负极、壳体、正极、电解液等二级材料供应商亦将同步受益,推荐重点关注各环节一、二线龙头公司。

投资建议

特斯拉为新能源车环节标杆公司,业绩超预期、股价上涨对国内电池产业链具有一定映射效果,且特斯拉放量有望进一步提升产业链估值和业绩增长空间。尽管板块经历一定涨幅,但新能源车未来增长空间确定,后续仍有较多政策、事件性利好待释放,持续推荐板块各环节一、二线龙头公司,维持动力电池行业“买入”评级,投资组合为:宁德时代、恩捷股份、璞泰来、德方纳米、当升科技。