片仔癀:核心产品提价,业绩增长有望提速

事件:2020年1月20日,公司发布公告,鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因,公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒,供应价格相应上调约40元/粒;海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。

片仔癀自17年6月来首次提价,有望提升毛利增厚业绩。鉴于原材料麝香、牛黄近两年价格上涨幅度较大,导致核心产品片仔癀毛利率下降。前三季度片仔癀产品毛利率81.26%,较去年同期下滑2.3个点。此次提价零售价格上调60元(+11.3%),供应价格上调40元,一方面提高片仔癀毛利率从而提高盈利能力,另一方面,让利渠道商提高利润空间,有望带动渠道商积极性,推动渠道库存健康化。

年报预告复合预期,期待提价带动业绩提速。公司发布2019年业绩快报,预计实现收入57.45亿元,同比增长20.54%,归母净利润实现13.74亿元,同比增长20.24%,扣非归母实现13.6亿元,同比增长21.01%。若以单季度测算,Q4单季度收入实现14.03亿元,同比增长18.9%,归母净利润实现2.65亿元,同比增长18.83%,扣非归母净利润实现2.57亿元,同比增长17.35%,整体符合预期。公司持续梳理渠道,提高终端活力。目前全国目前已开设近两百家体验馆,其中两家博物馆。体验馆建设区域向纵深发展,青海、甘肃等省份实现了空白市场的“零”突破。预计2020年随着核心产品提价,公司有望迎来量价齐升,业绩增长有望提速。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价142.75元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为20.5%、23.6%、22.5%,净利润增速分别为19.9%、39.6%、25.7%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为142.75元,相当于2020年50的动态市盈率。

风险提示:原材料价格上升、提价导致销量波动较大、管理层变动。