麦格米特：年报预告符合预期，电动车及新产品仍是亮点

19年归母净利润增长50%-100%,符合预期。公司发布2019年业绩预告,报告期内预计实现归母净利润3.03-4.04亿元,同比增长50%-100%;倒算Q4归母净利润0.27~1.28亿,同比-66%~+61%。按中位数测算,预计19年实现利润3.54亿,同比增长75%,19Q4实现净利润0.78亿,同比-2.2%。

新能源汽车行业Q4景气度回落,北汽增速放缓,预计公司新能源及轨交版块增速放缓,但20年预计是大年。今年新能源汽车整体受退补等因素影响,产销整体小幅不及预期,中汽协数据显示19年新能源汽车总销量120.6万辆(-4%),其中乘用车销量106万辆(+0.7%),单季度看Q4乘用车产量27.3万辆(-37.1%)。北汽纯电乘用车增速放缓,19年全年北汽纯电乘用车(EU+EC+EX系列)合计产量15.05万辆,同比-1.44%,其中公司主供的EU/EX系列产量分别11.08万/1.20万辆,同比+244.03%/-63.55%;Q4北汽乘用车产量5.18万辆,同比-27.70%,其中EU/EX产量3.58万/0.29万辆,同比分别83.80%/-75.51%,Q4增速显著放缓,预计公司新能源及轨交板块Q4增速放缓,但全年增长仍较好。而行业退坡对新能源汽车产品毛利率带来一定压力,但公司的新能源汽车产品从单一的MCU向PEU(MCU+OBC+DC-DC)过渡,产品价值量提升一定程度上抵销了降价对毛利率的影响。20年是海外车企电动车放量元年,国内运营车辆需求预计仍好,预计全年新能源汽车销量160-180万辆,同比增长35%-50%,预计公司客户北汽、东风、吉利等继续放量,将进一步贡献公司业绩。

家电、工业电源稳健,新产品贡献业绩增量。家电板块预计全年稳定增长,细分板块来看,变频、显示增速较快;卫浴上半年基数高,19年上半年以来小米出货减少,增速相对低,但其他客户放量较快,预计19年全年小幅增长,20年增速有望提升。工业电源整体增速平稳,其中通信电源受益5G建设增速较好,但目前基数不高,其他医疗、导轨电源预计平稳。工控方面,工控行业Q3整体回落2%,Q4行业景气度整体略有提升,但增速仍在低位;公司工业微波、焊机等产品今年增长较好,新业务光伏、电击器、采油设备开始起量,板块整体增长稳健,20年行业有望恢复增长,板块增长有望提速。

怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司18年下半年并表贡献利润。18年,公司定增收购怡和卫浴34%、深圳驱动58.7%、深圳控制46%股权,完成后分别持有怡和卫浴/深圳驱动/深圳控制86%/99.7%/100%股权,18年9月开始并表,19年贡献业绩增量。三家公司19/20年业绩承诺合计1.83/2.35亿元,从目前完成情况看总体有望超额完成任务,但怡和卫浴增长压力相对大,将继续贡献利润增量。

盈利预测与投资评级:预计2019-21年归母净利润分别为3.56/4.95/6.35亿,同增76.4%/39.0%/28.1%;EPS分别为0.76/1.06/1.35元,对应现价PE分别30倍/22倍/17倍。考虑到公司跨领域多元化布局,多轮驱动业绩增长,进入协同效率提升期,给予2020年30倍PE,目标价31.8元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,降价幅度超预期,销量低于预期等。