债券周报:资金面宽松,配置力量较强

本周专题:稳增长政策将继续发力2019年 12月新增社融 2.1万亿元,同比增加 1719亿元,其中新增人民币贷款 1.08万亿元,同比增加 1488亿元,大于 11月增量。从社融累计情况来看,2019年新增社融 25.58万亿元,增长 13.73%,增速虽然低于 2018年的 14.16%,但高于 2017年的 13.35%。其中新增人民币贷款累计增速为7.71%,连续 3个月回暖。从人民币贷款的期限结构来看,2019年 12月短期贷款存量同比增长 11.94%,自 3月以来持续下滑,中长期贷款存量同比增长 16.98%,创 9月以来新高。同时,考虑 12月 M1、M2剪刀差由 1月的-8.0%收窄至-4.3%,显示在宽信用持续推进的情况下,企业悲观预期逐渐减弱。

一周债市评述:受央行公开市场净投放的影响,上周货币市场资金面整体偏宽松。上周公布的经济基本面数据包括 GDP 增速、投资、社融等整体企稳,叠加“稳经济”依然是 2020年主旋律,债券二级市场收益率尤其是利率债收益率较为稳定。信用债收益率有所下行,成交量处于年初以来高位,长久期、中低评级、城投债降幅较大,显示资金面宽松下市场配置力量较强。中期来看,未来利率上行概率较低,部分中低评级城投债仍具有交易机会和配置机会,但交易盘需警惕节后资金面收紧预期下带来的抛售压力。