华夏幸福:紧抓回款,投资回暖,产业及商业双轮驱动

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华夏幸福发布2019年1-12月经营情况,2019年全年实现销售金额1452亿元,同比减少11%,其中房地产开发签约金额1028亿元,同比减少20%;签约面积1183万平米,同比减少21%。2019年公司取地金额共计311亿元,面积共计421万平方米,分别较2018年增长204%和63%。

点评

全年销售规模有所下滑。2019年全年实现销售金额1452亿元,同比减少11%,其中房地产开发签约金额1028亿元,同比减少20%;签约面积1183万平米,同比减少21%。房地产开发签约销售额下降主要因环京市场去化情况一般,同时2018年公司投资力度下降导致阶段性货值不足,2019年房地产销售规模因此受到一定影响;但2019年内持续修复,降幅持续收窄;房地产非环京销售贡献占比进一步提高。

投资有所回暖,租金增长靓眼。2019年公司取地金额共计311亿元,面积共计421万平方米,分别较2018年增长204%和63%,为未来销售和业绩增长打下坚实基础,此外,公司重新梳理投资管理和取地标准,明确房地产开发的利润导向,取地利润率有较大幅度提升。2019年全年公司可供出租面积111万平米,其中已出租面积91万平米,同比增长91%;实现房租2.55亿元,同比增长75%。

紧抓回款,产业新城和商业办公板块双轮驱动。华夏幸福强调回归经营逻辑,更加重视经营质量提升,更加重视回款率提升及精准投资等质量性指标。2019年前三季度,公司销售商品及提供劳务产生的现金流达645.69亿元,占同期销售金额的62.7%,较18年末提升13.5个百分点,销售回款率的大幅增长有效改善公司现金流状况;筹资活动现金流入达938.96亿,同比增长65.6%。除去产业新城外,公司在继续做强公司原有主业的基础上,积极探索商业办公、长租公寓、城市更新以及康养等相关业务领域,在传统重资产模式的基础上,加速开拓轻资产模式,实现轻重并举。

投资建议:华夏幸福逐渐由“以房养园”进入“以园促房”阶段,走向全国化布局,未来产业发展服务收入增速可观。平安战略入股有效增强公司资金实力,潜在业务深度合作值得期待。我们预计2019-2021年公司EPS分别为4.82、5.98、7.17元人民币,对应PE分别为5.66、4.56、3.80倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。