金发科技2019年业绩预增点评,改性塑料回暖叠加新项目并表,盈利大幅改善符合预期

事件:公司发布2019年业绩预告,预计公司2019年实现归属上市公司股东的净利润在11.54-12.92亿元,同比增长85%-107%。扣除非经常性损益后,归属上市公司股东的净利润预计在9.56-10.94亿元,同比增长189%-231%。

改性塑料行业回暖,公司盈利能力稳步增长

公司2019年业绩大幅增长,增速符合预期。主要得益于主业改性塑料行业回暖以及宁波金发PDH项目并表贡献业绩。国内改性塑料的下游主要是家电和汽车行业,虽然当前下游需求增速较为低迷,但是国内塑料改性率逐年提高,对改性塑料的需求也稳定增长。改性塑料的主要上游原材料是聚烯烃和聚苯乙烯树脂,国内近年新增产能陆续投产,市场供给较为宽松,因此上游原材料价格持续下行,有利于改性塑料行业恢复盈利空间。

宁波金发PDH项目并表,公司积极布局上游产业链

2019年另一重要的业绩增长点,就是6月份开始宁波金发顺利并表,公司新增60万吨PDH项目,参考当前行业经营状况,我们预计宁波金发贡献3-4亿元净利润。公司去年与浙江省能源集团签订框架协议,携手进行氢能建设,有望成为宁波金发新的业务增长点。

限塑令促进环保塑料发展,新材料布局稳步推进

2020年1月19日,国家发改委和生态环境部联合公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,该意见对塑料污染治理工作进行系统性、协同性和有序性的规划,预计国内环保降解材料将迎来需求爆发式增长。另外,公司近年成功量产的LCP材料在5G产业链有重要应用,预计未来市场需求量也快速增长。公司长期坚持投入大量研发资金,公司还有多个化工新材料产品顺利量产或者逐步扩大产能,是公司长期成长的重要保障。

投资建议:维持“买入”评级。

改性塑料行业迎来盈利拐点,同时公司在上下游产业链的持续布局,我们预计公司2019-21年归母净利润12.3/15.1/17.5亿元,同比增速98/23/16%,摊薄EPS=0.48/0.59/0.68元,当前股价对应PE=18.0/14.6/12.6,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨;PDH项目建设进展不达预期。