艾迪精密:主营业务并驾齐驱,公司业绩大幅预增

事件: 公司于 2020年 1月 16日发布业绩预增公告,预计 2019年度公司 实现归属上市公司净利润 3.45亿元,较上年同期 2.25亿元增长 53%, 实 现扣非后归母净利润 3.35亿元, 较上年同期 2.23亿元增长 50%。 两大业务并驾齐驱, 公司业绩稳定向好: 2019年度公司预计实现归母净 利润 3.45亿元,同比增长 53%;扣非后归母净利润 3.35亿元,同比增长 50%。公司 2019Q1-Q3已分别实现营收增速 68.03%/47.56%/42.44%,实 现归母净利润增速 74.47%/48.92%/47.28%,实现扣非后归母净利润增速 73.79% /47.80%/43.01%,公司全年业绩向好,增速维持较高水平。 2019全年业绩预增主要原因在于公司两大主营业务工程机械属具产品与高端 液压件产品实现了大批量销售, 公司生产的适用于 30吨-100吨挖掘机用 重型液压破碎锤具有较强的核心竞争力订单需求量较大, 液压马达实现与 国内多家挖掘机主机厂在前装市场的合作销售形势良好, 同时 2019年公 司与国内外多家知名挖掘机主机厂成为战略合作伙伴,市场份额显著提 高。 破碎锤需求高增长, 高端液压件打破国外品牌长期垄断: 破碎锤方面, 2019年上半年,公司破碎锤业务实现收入 5.38亿元,同比增长 62.19%, 增速连续多年维持 60%以上,主要得益于下游基建发展、 城镇化发展及旧 区改造拉动破碎锤需求,此外也受益于我国配锤率提升, 我国挖掘机配锤 率约为 20-25%,相较于发达国家的35%及日韩的60%仍有较大提升空间。 高端液压件方面, 2019年上半年,公司液压件业务实现收入 2.30亿元, 同比增长 37.29%,多年维持 40%以上增速。面对我国液压件行业呈现出 的普通液压件产能过剩、同质化严重,高端液压件研发水平不足、对外依 存度大的局面,艾迪精密始终将技术创新作为核心竞争力,截至 2019年 上半年,公司已成功研发出液压泵、行走及回转马达、多路控制阀等多项 高端液压件产品,与国内产品相比具有质量、性能优势,与国外产品相比 具有价格优势,助力我国打破高端液压件市场长期被国外品牌垄断的局 面。 2019年,公司生产的高端液压件实现大批量销售,液压马达实现与 国内多家挖掘机主机厂在前装市场的合作,销售形势良好。

定向增发完成, 助力公司提升产能: 为突破产能限制, 公司于 2019年 12月完成定向增发,共募集资金总额 7亿元, 用于工程机械用高端液压马达 建设项目、液压破碎锤建设项目和工程机械用高端液压主泵建设项目,公 司产能得以突破瓶颈。 投资建议: 鉴于下游需求旺盛,产能突破有望实现规模效应等因素,公司 收入及毛利率有望进一步回升,根据模型测算,预计 2019-2021年归母 净利润分别为 3.45亿元、 4.69亿元、 6.15亿 元, EPS 分别为 0.84元、 1.14元、 1.49元,对应 PE 为 36倍、 26倍、 20倍。 风险提示: 审计风险, 下游需求不及预期,配锤率提升不及预期,定增项 目不能如期达产,原材料价格大幅波动风险,挖掘机行业景气度下滑风险 等。