隆基股份跟踪报告:业绩超预期,产能配合在手长单有序扩张

事件:公司2020年1月17日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润50.00-53.00亿元,同增95.47%-107.19%;实现归母扣非净利润48.17-51.17亿元,同增105.50%-118.30%。

投资要点:

产能加速扩张,未来订单稳定:2019年初至今,公司拟扩产项目多达16个,总投资额约313.17亿元,预计扩充硅棒、硅片/电池片/组件产能分别为97GW/10.25GW/20GW。按照目前进度,将提前完成2019-2021产能规划目标。目前公司已签订的未来三年硅片订单量已达约82.5亿片,按平价单价2.70元测算,公司未来三年已锁定的硅片收入就高达222.75亿元,长期发展提供保障。

单晶价格坚挺,未来盈利可期:在2019年多晶价格持续下滑的情况下,单晶硅片价格始终保持稳定。根据PVInfoLink数据,目前180μm单晶硅片价格较多晶硅片高出1.54元/片,而去年同期价差仅为0.99元/片,价差较去年同期增加55.56%。作为单晶龙头,单晶坚挺的价格为隆基股份的盈利能力提供了有力保障。

介入下游电池、组件,提升公司竞争力:公司通过积极布局下游电池片以及组件,进一步稳定了单晶硅片的龙头地位。公司在2019年推出M6硅片,通过在下游的影响力以及公司自身下游产能,顺利实现了166mm硅片的推广。通过完善上下游产业链布局,公司的竞争力得到了极大提升。按照公司现有产能测算,仅公司自身的电池片以及组件产能,就将带来大约15GW的硅片需求。

盈利预测与投资建议:预计公司19、20、21年营业收入分别为340.98、440.51、594.00亿元、归母净利润分别为51.98、71.83、87.16亿元,同增103.21%、38.18%、21.35%。公司海外市场占比逐渐增大,产能规划和在手长单不断刷新纪录,我们看好公司未来长期发展,给予2020年20倍PE估值,上调6个月合理价格至38.08元,维持“买入”评级。

风险因素:国际贸易保护风险;国内行业政策风险;市场竞争风险;经营规模扩大带来的管理风险。硅片和组件价格下跌风险。