隆基股份2019业绩预告点评:2019年业绩预告符合预期,单晶龙头正在加速成长

年报业绩预告继续高增长,整体符合预期,维持“强烈推荐”评级

公司发布2019年业绩预告:2019年全年实现归母净利润区间50亿元-53亿元,同比增长95.5%-107.2%,业绩持续高增长符合预期。我们认为,公司作为单晶硅片及组件龙头,目前正处于加速成长阶段,未来将成分受益行业总需求增长与市占率提升双重利好。预计2019-2021年归母净利润分别为50.92/68.45/87.1亿元,对应EPS分别为1.35/1.81/2.31元,当前股价对应2019-2021年动态PE分别为21.1/15.7/12.3倍。维持“强烈推荐”评级。

硅片价格保持较高水平、组件出货增加,四季度业绩继续高增长

2019年Q4单季度归母净利润为15.16亿元-18.16亿元,同比增长74.9%-109.5%,环比Q3增长7.2%-28.4%。由于供需关系仍然较好,公司单晶硅片目前官方定价仍然维持在3.07元/片(M2,180μm)。由于国内Q3需求不及续期,且公司为国内预留了较多产能,导致公司Q3组件出货不及预期。随着Q4特别是12月份国内市场的启动,公司Q4组件出货量环比增长。

2020年光伏需求乐观,一季度需求淡季不淡

2019年由于国内政策下发较晚,导致下半年竞价等项目启动延迟,这也是此前国内需求低于预期的原因。由于竞价项目的并网节点为3月底、6月底,叠加海外市场如印度、日本的一季度财年末装机集中,一季度需求有望超预期。随着2020年国内政策的及早启动,加上2019年项目的结转并网,2020年全球国内装机有望达到50GW。海外市场在2019年组件价格下降较多的情况下,需求空间被进一步打开,预计2020年海外新增装机超过100GW。2020年全球有望站上150GW大关。

公司扩产提速,充分受益行业总需求增长及市占率提升双重利好

公司紧抓行业发展机遇,坚定扩充产能,充分受益行业总需求增长及市占率提升双重利好。到2020年末,预计公司硅片、电池、组件产能分别达到65GW、15GW、25GW,实际扩产速度不断超预期。电池组件方面,公司海外市场不断拓展,销售区域逐步扩大,整体制造、运营与销售能力进一步增强。

风险提示:单晶硅片、组件价格下跌超预期、光伏新增装机不及预期。