2019年12月金融数据点评：贷款结构持续向好，经济企稳信号积极

摘要:央行公布12月金融数据,12月新增人民币贷款(含非银贷款)1.14万亿元,同比多增600亿元;新增社融2.10万亿元(新口径,纳入国债和地方政府一般债),同比多增1719亿元,社融余额同比增10.7%,与上月持平;M2同比增8.7%,环比上升0.5pct。

12月新增贷款总量符合预期,结构继续改善。(1)总量同比多增,宽信用达到效果。12月新增贷款1.14万亿,同比多增600亿;2019年全年新增贷款16.81万亿,同比多增6439亿;(2)企业中长期贷款持续改善,票据贴现回落。12月企业中长贷新增3978亿,环比11月基本稳定,同比多增2002亿,12月新增企业中长贷占比34.9%,不仅远高于去年同期的18.3%,而且今年下半年以来一直保持在30%以上的水平。事实上,2019年8月份以后企业中长贷改善已十分显著,月均同比多增1280亿,同时4季度开始票据贴现规模较3季度明显回落,4季度票据贴现月均新增367亿,显著低于3季度的月均1833亿;(3)居民住房按揭贷款始终是最优质零售资产,消费贷款增量回落。12月居民中长贷新增4824亿,同比及环比分别多增1745亿和135亿,一方面房地产销售依然保持韧性,另一方面银行始终青睐低风险的住房按揭贷款。2019年全年居民中长期贷款同比多增5000亿,而居民短期贷款同比少增4300亿,银行对消费贷款有所适度控制。

还原口径调整后12月社融规模依然同比多增。(1)12月社融口径再次扩大,增加国债和地方政府一般债券,官方解释是口径扩容后可以同时反映货币政策和财政政策。剔除口径变化,12月新增社融约为1.72万亿(新口径2.10万亿),同比多增1400亿(新口径1719亿);(2)社融同比多增主要来源于表内信贷,12月人民币贷款同比多增1488亿;表外融资依旧收缩,12月信托贷款减少1092亿、委托贷款减少1316亿。

12月M1、M2增速大幅提高,经济企稳信号积极。12月M1同比增长4.4%,M2同比增长8.7%,分别较上月提高0.9pct和0.5pct,上升幅度较大。尤其是与企业经营活力相关性较强的M1,连续两个月回升且12月出现了明显好转,对经济阶段性企稳是一个积极的信号。

投资建议:从估值(0.8x20PB)、预期差(银行单边让利预期修正)、周期(经济短期底部出现)的角度,我们建议在1季度超配银行股。个股推荐:(1)持续看好龙头银行,推荐平安、宁波;(2)补涨银行推荐南京、兴业、工行。

风险提示:经济下行速度超预期。