汇顶科技首次覆盖报告：全球指纹识别芯片龙头，打造IOT全应用平台

全球指纹识别芯片龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级 汇顶科技作为全球指纹识别芯片领域的龙头,长期专注于芯片设计行业,拥有指纹识别、人机交互和物联网/智能家居/可穿戴三大产品线。我们认为屏下指纹未来几年趋势向好,公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额最高的公司,将充分受益于渗透率提升的过程。长期来看,我们判断物联网是下一个时代性的大机会,公司积极布局物联网有望进一步延伸产品范围,扩大潜在市场空间,奠定未来增长基础。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为24.06/30.54/31.81亿元,对应EPS分别为5.28/6.70/6.98元,对应当前PE估值分别为50/40/38倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

OLED渗透率提升带动屏下指纹爆发式增长,未来几年持续成长可期 当前智能手机生物识别技术路径主要有指纹识别和FaceID两种,我们认为指纹识别技术由于其用户体验佳、解锁方便、成本低等原因,并不会被Face ID所取代。全面屏的出现+OLED渗透率的提升,屏下指纹成为各大手机厂商和消费者的首选方案,未来如果LCD屏下指纹技术进一步突破,行业前景将更广阔。根据OLED Industry数据,预计2020年OLED屏下指纹手机出货量将达4.13亿部,2024年出货量将达到12.6亿部,根据我们测算数据,2023年光学屏下指纹市场空间将超过180亿元,市场空间持续增长可期。

短期看屏下指纹渗透率提升,长期看IOT业务全面推进 屏下光学指纹技术复杂,公司目前是行业内唯一拥有从图像传感器设计、光学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司,在产品技术、性能和市场份额方面公司占据领导者地位。短期来看,公司业绩驱动力主要仍是看光学屏下指纹的爆发,包括超薄屏下指纹和LCD光学屏下指纹爆发;长期来看,物联网市场将是下一个万亿市场,公司正通过内生外延等多种途径打造针对IoT的综合性平台,为物联网创新产品提供完整的软硬件平台,助力客户获取商业成功。我们认为公司已经多次证明自己品类扩张能力,持续高研发投入,员工激励方面做得非常完善,IOT业务将是未来增长动力值得期待。

风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期;渗透率提升不及预期