TCL集团：更名为“TCL科技”，开启科技企业新征程

剥离终端及配套业务,聚焦科技产业发展。为进一步适应5G、物联网、AI、云等技术快速发展,突破发展瓶颈,提高经营效率,上市公司已于2019年初完成重大资产重组,剥离终端业务及配套业务,聚焦半导体显示技术及材料业务,“TCL科技”更符合公司目前的业务构成和发展方向。目前,TCL华星的大尺寸面板出货量全球第三,LTPS手机面板出货量第二,AMOLED产品实现量产出货,交互白板、商显、车载、笔电等高附加值产品和应用不断丰富。未来,公司将把握产业调整和洗牌机会,加速产业链纵向延伸和横向整合,在基础材料、下一代显示材料以及新型工艺制程中的关键设备等领域进行生态布局。

面板价格触底反弹,2020年迎来上行周期。2019年以来大尺寸面板价格持续下行,至2019年四季度很多面板厂商呈现亏损或亏损扩大的状态。2020年供给端随着海外面板厂商继续收缩产能,国内新一轮扩产周期接近尾声,新增产能速度放缓;需求端也有东京奥运会、欧洲杯等新的催化因素出现,我们认为行业有望在2020年迎来新的上行周期。根据第三方机构1月上旬的报价,1月份面板主流尺寸价格将全面上涨。华星光电作为全球面板龙头厂商,有望率先受益行业景气度回升。

保持运营高效,盈利弹性进一步增强。2019年在行业下行的背景下,公司进一步提高经营效率和效益领先优势,19Q3公司人均净利润从2.9万元提升至7.6万元,集团费用率从16.1%降至13%,资产负债率由68.4%降至60.3%,资本结构保持稳健,经营现金净流入76.1亿元,企业可持续发展能力进一步增强。

2020年随着行业回暖上行,公司盈利弹性巨大。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为35.8亿元、41.2亿元和45.3亿元,参考同行业面板企业估值水平,维持“持有”评级。

风险提示:面板价格波动的风险;工厂产能爬坡不及预期的风险;客户认证进度不达预期的风险;汇率波动的风险。