宁波水表：老牌水表企业，智能水表增长迅速

智能水表增长迅速,营收国内领先。2015~2018年,公司智能水表营收增长分别为29%、23%、34%、69%,智能水表营收占比从2015年的19.79%达到2018年的39.41%。2018年公司智能水表营收达到4.06亿元,位居国内领先地位。全国目前智能水表整体渗透率仍然较低,主要覆盖范围为大城市及沿海城市。中国计量协会水表工作委员会在制定“我国水表行业十三五发展规划纲要”时设定的目标为:到2020年末,行业智能水表占比应达到40%以上。公司IPO募集资金投资项目达产后公司将新增智能水表产能405万台,将显著受益于行业发展。

老牌水表企业,机械水表稳健增长。公司是国内较早从事且一直专注于水表行业的企之一,产品涵盖8mm-500mm全系列民用、工业用冷热机械表和智能水表600多种型号,水表研究院被认定为浙江省水表研究院,拥有博士后工作站及国家认可中心实验室,编著出版《电子水表传感与信号处理技术》等行业专著。2015~2018年,机械水表营收增长分别为1%、10%、-12%、11%。2018年机械水表营收达到5.45亿元,亦位居国内领先地位。

市场渠道铺设较全,海外市场销售额占比稳定。国内销售区域主要分为八个大区,销往31个省、市、自治区,以直销为主、经销为辅。境外客户分布在欧洲、北美、南美、非洲、东南亚、中亚、中东等80多个国家和地区,销售区域以欧洲为主,目前主要以经销为主。近四年海外销售额占比处于均值21.64%左右。

盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为1.90、2.48、3.33亿元;EPS为1.21、1.58、2.13元。对应1.13日收盘价的PE为20.61、15.81、11.74倍。给予“买入”评级,合理市值50亿元,6个月目标价32元。

风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。