深南电路财报点评：业绩预告符合预期，盈利能力稳健

2019年业绩预告符合预期,5G建设趋势持续

公司发布2019年业绩预告,预计净利润为11.5-12.9亿元,同比增长65-85%。从2019Q4单季度来看,公司实现净利润2.83-4.23亿元,同比增长约26-89%,业绩预告符合市场预期。随着全球4G扩容建设的拉动以及2019年5G建设提前的影响,公司业绩一直保持高速增长。我们预计未来5G建设周期将对公司的业绩产生持续性拉动作用。

稼动率保持高水位,抵消订单降价影响

目前市场主要担心公司下游通信客户订单降价问题,我们认为由于公司主要产线持续处于高稼动率水平,且公司自动化效率和良率仍在持续提升,公司盈利能力将保持稳健。2019年底在新一轮的通信客户招标中,深南电路继续保持着份额领先优势,我们认为公司未来将持续保持较高的产线稼动率并持续提升盈利能力。公司南通二期将于2020年4月投产,该产线针对数通市场需求,产品具备更高的盈利能力。

新兴业务优化收入结构,公司盈利能力持续加强

针对国内半导体行业持续爆发且对自主可控需求的增强,公司IC载板业务需求持续增长。公司龙岗封装基板30万平米产能主要针对模拟芯片市场,无锡载板基地则定位于存储芯片市场,两大载板基地将有望随着产能持续提升达到接近30%的毛利率水平,从而优化公司整体盈利能力,并从长期降低通信行业投资周期性的影响。除此之外,公司的多层板业务也正在随着下游服务器市场的转暖而受到积极影响,我们预期随着国外龙头客户的不断导入,公司将有望持续提升盈利能力,并提前布局5G建成后数通市场爆发的确定性机会。

风险提示:扩产不及预期,下游需求周期性波动。

投资建议:维持“买入”评级。

上调盈利预测,预计2019-2021年净利润12.1/16.0/20.4亿元,同比增速73/33/27%;摊薄EPS=3.56/4.73/6.02元,当前股价对应PE=43/33/26x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。