煤炭行业周报：年底供给收缩，煤价继续反弹

港口煤价小幅上涨。截至1月8日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价554.0元/吨,较上周上涨3.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)559.0元/吨,较上周上涨3.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤389.0元/吨,较上周下跌1.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤405.0元/吨,较上周下跌3.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价66.17美元/吨,较上周上涨1.24美元/吨。截止1月8日动力煤主力合约期货升水4.2元/吨。

六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为72.2万吨,较上周的75.0万吨下降2.8万吨,降幅3.8%,较18年同期的77.5万吨下降5.3万吨,降幅6.9%;1月9日六大电日耗为70.5万吨,周环比下降3.5万吨,降幅4.7%,同比下降6.8万吨,降幅8.8%,可用天数为21.2天,较上周同期增加0.2天,较去年同期增加3.6天。

港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1011.7万吨,较上周的1056.4万吨下降44.7万吨,降幅4.2%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1522.7万吨,较上周下降42.7万吨,降幅2.7%,较18年同期增加149.4万吨,增幅10.9%。截至1月8日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加8.7万吨至43.3万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,2020年1月3日,山西吕梁准一级冶金焦1700元/吨,较上周同期持平,较上月同期上涨100元/吨;河北唐山准一级冶金焦1960元/吨,较上周同期持平,较上月同期上涨100元/吨;山东日照准一级冶金焦1850元/吨,较上周同期上涨20元/吨,较上月同期上涨90元/吨。焦煤方面,截止1月7日,CCI山西低硫指数1443元/吨,周环比上涨13元/吨,月环比上涨73元/吨;CCI山西高硫指数1104元/吨,周环比持平,月环比上涨13元/吨;灵石肥煤指数报1040元/吨,周环比持平,月环持平;CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1230元/吨,周环比持平,月环比持平。

我们认为,临近年底供给有所收窄,今年春节较早,短期需求偏强但可能会提前透支,中下游库存整体继续下滑,煤炭整体供需形势发生了阶段性的变化,煤炭价格继续小幅反弹。具体来看,一方面,今年春节到来偏早,按照传统惯例,每年的春节前后是行业的低谷时期,下游工业企业放假,电厂日耗通常下降50%左右,今年市场将会提前进入低谷期;此外,2020年1月进口煤配额已更新,2月份进口量将会大幅增加,供给端增加的概率加大,需求受开工率影响增幅有限,这将进一步压制内贸煤市场,动力煤预期偏弱。另一方面,在春节到来之前,中下游港口库存持续下降,矿难频发安监较严,已达生产目标矿井减产保安全,另外,煤炭主产地多雨雪天气,煤炭运输不佳,港口库存持续下降,中下游出现结构性紧缺问题,支撑煤炭市场小幅反弹。综合以上因素,短期内煤炭市场将进入阶段性反弹通道,估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值,煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。