天顺风能：加码四成产能，布局三北和海上风电市场

天顺风能2019年1月8日公告称,计划投资6亿在内蒙古乌兰察布地区建设12万吨陆上风塔产能;同时规划在江苏射阳面向海上风电市场投资16亿元,建设25万吨海工装备产能。

国信电新观点:1)乌兰察布地区未来三年将有至少两大风电基地建设,合计装机容量8GW以上,保守估计风塔需求超过40万吨。公司作为全球龙头企业,新建12万吨产能及时抢占区域市场份额,投资回报的安全边际较高;2)江苏射阳海工装备项目弥补公司目前国内海上风电产品的空白;3)海上风电产品拥有更高的议价权和盈利能力,行业发展空间巨大,将助力公司业绩持续成长。4)风险提示:警惕钢价快速上行对公司盈利能力侵蚀的风险;未来欧洲反倾销调查结果对公司潜在的业绩影响。5)投资建议:公司作为全球风塔龙头企业,正积极完善风塔板块的产能和产品布局,顺应行业发展趋势,在三北和海上风电市场建设新厂提升市场份额,内蒙12万吨陆上风电产能投产进度较快,有望在2021年贡献增量业绩,但规模有限。考虑到2020年新厂处于建设期,2021年处于产能爬坡期,同时将有新增固定资产折旧,维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润7.9/9.0/10.0亿元,同比增速68/15/10%;摊薄EPS为0.44/0.51/0.56元,合理估值区间维持7.48-9.33元,维持“买入”评级。