造纸行业数据跟踪报告：APP拟受让博汇纸业控制权，白卡纸价持续上行

木浆系:浆价低位震荡,文化纸延续高景气度。

原材料木浆:库存压力仍存,浆价维持低位震荡行情。本周国内木浆均价为4009元/吨,较上周上涨0.3%,外盘来看,阔叶浆、针叶浆报价比较平稳,小鸟、银星CFR现货价分别报于460美元/吨、570美元/吨。2019年12月青岛港、常熟港、保定库纸浆库存分别为105、48、6.8万吨,同比分别上涨+9.4%、-3.0%、+4.6%,环比分别上涨+1.9%、-5.0%、-26.3%,从历史区间来看,港口库存量仍处较高位置,短期内浆价仍受较高库存压制,维持低位震荡行情。

文化纸:价格有所波动,高景气度仍存。本周双胶纸、双铜纸价分别为6392、6167元/吨,双胶纸价格较上周下跌0.1%。双胶纸价格虽有所波动,但当前供需稳定,高景气度仍存。

废纸系:国废价格持续攀升,包装纸盈利承压。

废纸:国废价格持续攀升。本周国废均价2244元/吨,较上周上涨1.1%,延续上周上涨趋势,外盘美废3#/8#/9#报价保持稳定。进入2020年来,随着外废额度如期缩量,废纸供需面偏紧,我们预计短期内废纸价格仍将处于上行通道。 包装纸:纸价稳定,盈利承压。本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为4210、3495元/吨,均持平上周。废纸价格上涨情况下,包装纸价稳定,盈利承压。据我们测算,箱板纸吨毛利润亏损约31元/吨,亟待修复。

白卡纸:APP拟受让博汇纸业控制权,集中度确定性提升,纸价持续上行。

2019年12月31日,博汇纸业与APP(中国)签署《股权转让意见书》,拟向APP(中国)转让博汇纸业100%股权。若转让顺利完成,APP(中国)旗下白卡纸产能约占市场47.6%。在当前白卡纸生产线投产要求高,尾部企业难以大幅扩张情况下,我们认为白卡纸集中度确定性提升。本周白卡纸均价5810元/吨,较上周上涨1.1%,纸价持续上行,吨毛利润约1092元/吨,处于较高区间。

投资建议:

维持行业“推荐”评级。文化纸受益低浆价,吨盈利逐步提升,推荐太阳纸业;废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品,包装纸盈利有望修复,受益标的玖龙纸业、山鹰纸业;白卡纸涨价函有望平稳落地,受益标的博汇纸业。

风险提示:

原材料价格大幅波动,需求增长不及预期。