中航电测动态点评：军民共振，表现亮眼

军民高景气共振,业绩表现亮眼军品领域受益于重点型号的批量交付和公司系统类产品的增量贡献、民品领域受益于环保标准升级下车辆检测设备需求大幅增加,军民领域高景气共振下,公司全年业绩实现高速增长。根据披露的业绩预告,公司2019年全年实现归母净利润2.03亿~2.26亿元,同比增长30%-45%,业绩表现亮眼。

军品向系统级产品升级,民品向新兴领域拓展发展战略上,在巩固现有产品和市场的基础上,公司积极进取,不断拓展新的产品和市场领域。军品方面,公司从元器件供应商向系统产品供应商升级,扩大产品单机价值的同时强化竞争优势,直升机吊挂投放系统等项目彰显拓展成效的显著。民品领域,基于应变和测量的底层技术,公司积极开拓新的应用市场,消费电子、电商、物流、工业互联网以及医疗健康等领域成果逐渐显现。

军品需求持续旺盛,员工激励增添动力十三五迎来收官之年,直升机等重点型号产品产量将进一步提升,公司军品业绩有望亟需保持高速增长。此外,公司曾公告回购股份用于员工持股计划或股权激励。在政策鼓励央企上市公司开展激励以及公司已完成434万股回购的背景下,公司员工激励的落地值得期待,看好公司内生发展动力的进一步提升。

盈利预测和投资评级:维持买入评级看好公司在军品需求提升以及业务领域拓展支撑下的进一步增长,以及员工激励落地带来内生增长动力的强化。预计2019-2021年归母净利润分别为2.17亿元、2.60亿元及3.09亿元,对应EPS分别为0.37元、0.44元及0.52元,对应当前股价PE分别为32倍、27倍以及23倍,维持买入评级。

风险提示:军品采购不及预期;新兴市场拓展不及预期;员工激励不及预期;系统性风险。