明阳智能：海上风机拟再中大单，彰显龙头实力

事件:明阳智能发布公告,公司拟中标三峡新能源阳西沙扒三期(400MW)海上风电项目风电机组设备采购I标及三峡新能源阳西沙扒五期(300MW)海上风电项目风电机组设备采购,中标总金额约为32.95亿元。

中标份额高达70%,海上大风机量产能力强,彰显绝对实力:本次中标总金额约为32.95亿元,占公司2018年营收的47.74%,中标均价6591元kw,中标装机容量50万千瓦,占三峡新能源阳西沙扒三期和五期项目总容量的70%以上,彰显了公司在海上风电领域的绝对龙头地位。另外,此次公司中标三峡新能源的两个海上风电项目所使用的的机型均为6.45MW,结合三季报披露的数据,当前公司6.45MW机型在手订单预计超过1GW,成为公司海上风机方面除5.5MW机型外的又一主力机型,公司海上大风机量产能力之强可见一斑。

在手订单充足,保障公司业绩长期增长:根据公告,近一年来,公司共三次中标三峡集团大规模海上风电项目风电机组采购,累计中标金额已高达57.11亿元,占公司2018年总营收的82.75%。而截至2019Q3,公司在手订单高达12.56GW,其中海上风电在手订单约4.1GW,总金额超过250亿元,充足的在手订单将有力保障公司业绩的长期增长。而随着2020年抢装高峰的到来,公司全年风机交付规模有望达到5GW,同比翻倍增长;另外,根据此前分析,公司2018年的低价订单已基本消化完,毛利率重回上升通道,风机业绩将在2020年加速释放。

项目转让增厚2020年业绩,发力海上风电机组巩固竞争优势:近期公司转让4家风力发电全资子公司85%股权,转让预计将在2020年Q1完成,交易对价5.49亿元,溢价6,487.67万元,溢价率13.40%,交易完成后预计将增加2020年税前利润合计5,200万元。在转让同时,公司仍在积极投资建设风场,截至19Q3,公司持有风电场650MW,在建规模844MW,近期公司通过发行可转债募资17亿元,其中13亿将用于合计200MW风电项目的开发。另外,随着风电竞价平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势,公司较早地布局了3.0MW及以上风机的先发优势。近期17亿元可转债发行顺利落地,公司公告将再投资1亿元对10MW级海上风电整机及关键部件进行研制,技术上的先进性将保障公司在海上风机领域的竞争优势进一步扩大。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为7.05亿、11.21亿、14.49亿,净利润增速分别为65%、59%、29%;维持买入-A的投资评级,目标价为16.2元。

风险提示:国内陆上风电、海上风电装机不及预期等。