本文是红利投资研究系列的第二篇,我们尝试着对红利指数设计指 数增强方案。我们分析了红利指数增强和宽基指数增强有什么区别, 以及该如何增强,最后构建了两个可行的中证红利指数单因子增强 产品,供投资参考。 本文第一部分介绍了指数增强常见的做法,以及我国市场中红利类 产品的分布情况。在目前已成立的 26只红利股票型基金中,几乎全 部集中在被动指数型基金,仅有 4只红利指数增强型产品。 本文第二部分从不同角度探讨中证红利指数的潜在增强点。在不改 变样本股的情况下,采用股息率加权并且每个月都进行权重再平衡 的组合效果最好。从风格角度来看,中证红利指数在低估值、低波 动和高盈利方面暴露稳定,但成长性缺失,而成长因子在中证红利 股票池中表现稳定且优异,所以提高组合整体成长性是很好的增强 切入点。 本文第三部分构建了基于中证红利的指数增强组合。在保持行业中 性的前提下,增强组合能达到年化超额收益 5.34%,跟踪误差 4.05%, R 为 1.32。在放宽对行业的约束后,增强组合的 IR 仍然保持在 1.3以上,并且 IR 对组合跟踪误差不敏感,具有很好的稳定性。 本文第四部分通过构造因子模拟组合来对股息率因子的历史表现进 行分析,并针对今年以来股息率因子在不同宽基指数中表现大相径 庭的现象给出了解释。