新媒股份首次覆盖:牌照构筑护城河,创新+内容注入新动能

牌照+技术+版权投入,资本加持下公司发展进入快车道:1)公司拥有广电总局授予的广东省唯一IPTV经营牌照,2018年末广东常住人口1.1亿人,全国第一,具备人口基数优势。2)公司IPTV集成播控平台国内领先,上市后,公司拟投入4.6亿元促现有的融合云平台项目升级再出发。3)8亿元资金投资版权内容,丰富内容库。

短中期看渗透率&ARPU提升:渗透率提升带来用户基数的扩大,带动基础业务营收以及广告价值的提升。广东省内IPTV对固定宽带接入用户的渗透率从16年的16%提升至19H1的43.8%,在全国31个省市中排名在中部,有望提升至70%。云视听极光的日活用户有望赶超酷喵,与银河奇异果相当,公司OTT业务的用户数还远未到天花板。精细化运营带来公司ARPU提升,公司18年IPTV基础业务ARPU值为27.1元,较16年下降3.4元,主要受广东移动加速发展用户的影响。公司ARPU值有望在用户达到一定规模后回升。

长期看5G时代客厅场景价值的提升:聚焦客厅场景,构建家庭生态圈,挖掘多元化价值。5G时代客厅大屏有望成为家庭互联网入口,公司有望为用户打造开放的服务型平台,通过客厅场景触达更多消费需求。

盈利预测与投资建议:给予公司20年40倍的估值,预计19-21年EPS分别为2.73/3.64/4.79元,归母净利润分别为3.51/4.67/6.15亿元,对应目标价145.60元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险因素:IPTV、OTT付费或用户拓展不及预期;新娱乐形式的冲击;牌照授权风险;传媒行业政策收紧。