恒星科技：业绩回归稳健增长，有机硅有序推进

金属制品龙头,产销稳定增长:公司在金属制品领域龙头地位稳固,在产业规模,研发能力等方面具备优势,目前公司金属制品产能在40万吨以上,维持满产满销状态。2018年公司进行了光伏板块的分立处置和资产减值计提,2019年轻装上阵,业绩回归稳健增长。

钢帘线与预应力钢绞线维持较快增长:国内子午胎产量今年来维持稳中有升,2017年年产量6.7亿条。在成熟的市场环境中,公司钢帘线营收依旧维持稳定增长,市场地位稳步提升,过去五年营收复合增速为13%。预应力钢绞线主要应用领域为铁路、公路等混凝土钢材产品,受高铁和公路建设的推动,预应力钢绞线板块成为公司收入增长最显著的领域。

光伏金刚线销量有望快速提升:公司600万km金刚线项目正在陆续达产,2018年技术工艺变化和设备改造影响,公司金刚线实现销量51万km,实现收入0.46亿元。随着工艺调整完毕,切割效率提升,公司金刚线产销有望快速增长。光伏市场需求稳定增长,目前金刚线价格逐步趋稳,金刚线板块有望贡献业绩增量。

有机硅将成为公司新的业绩增长点:公司拟在内蒙投资建设年产12万吨高性能有机硅聚合物项目。一期投资18亿元,建设年产20万吨单体(10万吨环体)。2019年12月与鄂尔多斯市政府委托设立的君瀚发展投资中心签订投资合作意向书,有望以参股形式参与公司有机硅项目建设,有助于公司项目资金压力的缓解和项目在当地的有序推进。公司选择在内蒙建设有机硅产能,与中东部沿海地区产能相比,在甲醇、蒸汽、电力等方面具备显著的成本优势。预计投产后将成为公司主要业绩增长点。

盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.11、0.13和0.22元,维持增持评级。

风险提示:有机硅项目投产进度不及预期,有机硅产品价格下降