证券行业2020年投资策略：释放改革红利，孕育券商春天

投资要点: 资本市场释放改革红利。 全面深化资本市场改革加速推动,资本市场地位得 到空前提升,证券公司作为资本市场最重要的主体之一,在金融体系中的地 位提升,有望在推动经济向高质量发展的过程中发挥更大的作用。科创板掀 起资本市场改革的大幕,经验推广至创业板,新三板改革提上日程,“深改 12条”囊括了资本市场生态体系建设的各个关键领域和各项基础性制度, 全面深化改革带来行业发展新周期。 打造航母级证券公司,引导证券公司差异化发展, 头部更具优势。 近几年来, 监管积极引导行业差异化发展,扶优限劣。股权管理规模明确证券公司分类 管理安排,加强对证券公司股东的资质要求,引导分类管理,推动证券公司 差异化发展,竞争分化,行业变革加速。监管措施支持打造航母级头部证券 公司,支持大型券商开疆扩土,为中国经济走出去发挥证券公司的独特作用, 头部券商的地位更加突出。 行业模式重构。 经济转型发展的新阶段对证券行业提出了新要求,对外开放 不断推进,来自外资投行的竞争涌入,银行理财子公司加速设立,带来其他 金融同业的竞争压力,行业盈利中枢下移的挑战,都倒逼券商转变思路,寻 找新的核心竞争力成为共识,推动行业高质量发展。 投资策略: 当前证券板块估值水平为 1.57XPB,虽然高于 2018年因二级市场下跌和股 权质押风险时 1XPB 的估值水平,但依然处于十年来证券板块估值的底部 区域,享受资本市场改革的估值溢价,具有很好的长期投资价值。加上《证 券法》通过带来很好的交易性机会,建议关注受益最大的头部券商中信证 券、 稳健经营的招商证券。