昊华科技:推出股权激励计划,激发央企内在活力

事件:公司发布 2019年限制性激励计划(草案),拟授予限制性股票 2,280万股,其中首次授予 2,080万股,预留 200万股。首次授予的限制性股票的授予价格为 11.44元/股,预留授予的限制性股票的授予价格在每次授予时按照规定方式确定。

投资要点 公司是化工领域难得的科技型龙头企业:公司前身天科股份以变压吸附气体分离技术及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计等为主营业务,2018年 12月公司收购母公司中国昊华旗下 11家科研院所,重组标的均为优质化工科技型企业,科研力量雄厚,重组后公司新增氟材料、电子化学品、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品,正式成为中国化工集团科技板块资本运作平台。

历史上首次推出股权激励计划,助力公司中长期发展:本次股权激励计划授予的激励对象不超过 812人,包括公司董事、高级管理人员、核心骨干员工等。激励对象获授的限制性股票将在未来 36个月内分三批解除限售,且解除限售的业绩考核目标为:以 2016-2018年营业收入均值为基数,2020-2022年营业收入复合增长率分别不低于 17%、17%、17%,净资产收益率分别不低于 9.1%、9.2%、9.4%,且上述两个指标均不低于对标企业 75分位值,研发投入占比均不低于 7.0%。此次股权激励计划的推出,有利于深入挖掘企业潜力,全方位激发内在发展动力,进一步促进公司中长期的稳健发展。

高端 PTFE 产品的竞争优势有望步扩大:2018年我国 PTFE 产能达到12.9万吨,占全球产能的 40%以上,但以中低端产品为主,高端 PTFE产品技术壁垒较高,尚处于进口替代过程中。公司下属晨光院的氟树脂产能居全国第二,研发能力强、产品结构优,研发费用率和毛利率均高于同行。随着 5G 建设、环保、医疗等领域对高端 PTFE 需求的快速增加,以及晨光院新增 5000吨/年高品质 PTFE 产能的投产,氟树脂业务有望成为助力公司发展的重要引擎。

盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 43.86亿元、49.95亿元和 56.43亿元,归母净利润分别为 5.84亿元、6.84亿元和 7.55亿元,EPS 分别为 0.65元、0.76元和 0.84元,当前股价对应PE 分别为 30X、25X、23X。维持“买入”评级。

风险提示:军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。