传媒行业专题研究报告：2020贺岁档与春节档专题研究：优质电影产出或可持续，长期投资机会已经出现

2019年国产电影工业化水平进一步提升,国产片爆款和黑马频出,国产片已经成为拉动年度票房的主要动力,国产片品优质高为贺岁档和春节档做了很好的铺垫。2019年票房排名前10的影票中,有8部影片为国产电影,其中《哪吒之魔童降世》(49.74亿元)和《流浪地球》(46.55亿元)一马当先,国庆档爆款《我和我的祖国》(29.92亿元)、《中国机长》(28.70亿元)位列第三、第四。2012年-2018年,票房超过10亿的国产影片在整体票房中的占比从6.06%提升至33.89%。而2019年,超过10亿的国产影片的占比有望超过35%。中国式的科幻、英雄人物、动画电影、IP系列作品均已得到验证。

《误杀》引领贺岁档,网红直播带货买票成新宣发方式,预计2019年全年总票房或超640亿,同比增长约5%以上。2018年12月以S级进口片《海王》(20.12亿)与《蜘蛛侠:平行宇宙》(4.27亿)为主,今年贺岁档以国产片为市场主导,电影《误杀》上映8天,票房突破8亿元,预计票房在8-9亿。《叶问4》上映后目前实现7亿元票房,《只有芸知道》略不及预期。其半个喜剧》、《特警队》点映反馈极好、《吹哨人》、《南方车站的聚会》、《天火》、《被光抓走的人》、《宠爱》、《亲爱的新年好》、《妙先生》等表现一般。按照定档影片来分析,预估全月大盘或能维持40亿左右。与此同时,网红直播带货形式加持下,直播卖票成为线上宣发新形式,或能拉动票房增长。

春节档IP续作强势引领,合家欢喜剧主题为主,有望实现百花齐放,助推春节档票房更上一层楼。《唐人街探案3》《囧妈》《熊出没·狂野大陆》《姜子牙》都是IP系列作品,由原班人马或相关团队打造,有望延续之前的票房纪录,从而实现续作平稳过渡。《中国女排》《紧急救援》《急先锋》《金禅降魔》《大红包》各具特色,题材涉及动作、冒险、喜剧、运动,大卡司护航,有望冲出黑马。根据我们的中性假设,春节档票房区间预计在60-80亿元,中性情况下70亿元左右,同比增长20%。春节档的投资机会或可把握。投资建议:通过布局春节档,把握电影产业长期投资机会当下,我们认为在版权环境日渐向好和IP运营能力不断成熟之下,尤其内容制作水平不断提高,优质内容产出或能持续,变现链条也已拉长。我们认为随着电影商业模型完善和市场消费环境变化,产业链均已出现好的机会。

受益标的:光线传媒(打造中国传统文化封神宇宙动画系列,春节档《姜子牙》有望接棒《哪吒之魔童降世》),中国电影(电影全产业链布局,参投了《唐人街探案3》和《急先锋》),万达电影(电影全产业链布局,《误杀》表现亮眼,参投了《唐人街探案3》),猫眼娱乐(互联网发行龙头,参投了《紧急救援》)横店影视(24亿保底发行徐峥春节档电影)、金逸影视(影院受益公司)等。

风险提示:影片撤档/换挡风险、电影分账比例变化风险,票价变化等导致的上座率下降风险,其他导致电影票房不及预期风险。