在对中海油服、海油工程、海油发展等公司进行公司研究时,我们经常碰到的问题是中海油的资本开支(CAPEX)未来是多少?中海油CAPEX主要用于勘探、新油田开发和老油田的生产,其中后面二者和中海油油气总产量有密切关系,本报告通过历年中海油CAPEX及油气总产量、中海油服价格、布伦特原油价格和海洋油气田综合衰减率等数据,推导CAPEX和产量之间的关系,并根据中海油的产量目标,计算未来CAPEX值。
当年布伦特油价影响次年CAPEX,并与次年中海油服钻井平台日费等油服价格正相关。
中海油CAPEX中开发部分主要与新油田产量相关,而生产部分与老油田运营和稳产相关,勘探部分主要与物探和探井等业务量相关。
基于中海油油田产量和CAPEX正相关关系,我们可以利用中海油未来产量计划来倒推出CAPEX。
根据中海油未来产量持续增长的规划,我们预测勘探也将维持在高位,假设2019-2021年布伦特油价为65、70、75美元/桶,则中海油2019-2021年中海油CAPEX为784、903、1035亿元,2019-2021年中海油CAPEX复合增速达19%。
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