今世缘:产品+渠道双轮驱动,品牌势能持续释放

大单品表现优异,国缘占比稳步提升

产品方面,目前三大品牌(国缘系列、今世缘系列及高沟系列)主导产品销售占比超90%,国缘系列占比稳步提升至70%左右。其中国缘坚持“强化布局新V系,做广做强老K系,战术补充新K系、雅系”的产品策略,老K系率先实现大单品化,加快全区域全渠道深耕做强,按照“小步快跑”的理念,分季度上调终端成交价格;新K系·雅系,注重高端喜庆消费群体的延伸开发,强化淡雅国缘的战术性尖刀定位,对标百元价格带主竞品。大单品表现优异,其中四开、对开增幅均超40%,占国缘系列超60%;V系列坚持“V9做形象、V3做销量、V6做补充”的差异化布局,以南京及苏南等一线发达区域为推广重心,加快战略性培育布局。目前占比提至5.2%,V9占V系列比重超36%。

今世缘系列省内全面主销典藏15、重点布局典藏20、战略储备典藏30,加大力度聚焦推广典15,开辟做大180元价格带,典20产品加快选择消费档次高的苏南、苏中县区市场重点培育布局,积极进入300元以上次高端价格带,做好典30的导入上市准备。省外典藏18树形象、典藏12做销量、典藏6抢份额,瞄准定位全国中档中产家庭喜庆100-300元主流消费价格带。继续加大力度梳理今世缘品牌产品线,整合精简产品数量,力求压缩到40个以内。

高沟品牌则将继续强化青花系列产品的主导地位,形成省内本土市场中低档大众流行酒的认知。

n省内精耕细作,省外重点突破

区域拓展方面,公司省内注重分类精耕、分类施策,按区域市场占有率、对标份额等维度,以县区办事处为单位细化为五种类型,巩固提升占有率;省外坚持“全面规划,重点突破,周边辐射,梯次开发”区域拓展策略,重点做好“1+2+4”板块市场突破培育,聚焦个别优质市场如上海、北京及安徽、河南、山东等。其中公司重点打造山东大区,资源和人员重点倾斜,本土招商运作,预计今年山东大区销售额与上海地区持平,明年有望成为省外第一大市场。此前公司收购景芝、与浙江大商商源及安徽百川集团合作,都是公司省外扩张的有益尝试。

“五年翻两番”可期,明年稳健增长

2018年底,今世缘确立“奋斗新五年,实现翻两番”的新五年战略目标,目标宏伟远大,需要公司稳扎稳打,稳步实现。

2020年公司将采取以下策略:第一,将坚持围绕市场投入管控原则逐步控减取消主导产品随量促销投入,根据市场类型及发展阶段,合理分配预算渠道建设及消费培育类固定投入,加大调节总部及重点区域市场品牌传播类预算投入;第二,继续深入推进渠道三化建设水平,有序导入主导产品“控价分利”模式,围绕三类顾客、三大场景、三类市场,利用信息化技术,服务建立统一稳定、有竞争力的价格利益体系,促进市场高质量发展。当前公司已完成2019年目标,预计2020年收入、利润增速双25%以上,我们认为五年翻两番目标可期。

当前公司处于势能释放期,产品结构持续优化,省内渠道下沉,省外有序扩张。我们维持2019-2021年EPS1.15/1.45/1.86元,当前股价对应PE分别为28/22/17,未来一年合理估值区间为39.15-40.60元,维持“买入”评级。

风险提示:白酒景气周期持续性较弱;白酒行业政策的调整;省外扩张不及预期。