半导体行业研究：5G加速柔性OLED渗透，材料需求迎爆发

投资建议 行业策略:5G 手机换机潮驱动柔性 OLED 手机面板渗透率进一步提 升,同时维信诺、深天马和华星光电柔性 OLED 新产能将于 2020年开 出,刺激 OLED 发光材料需求进入第三轮高速增长期,重点推荐全球发 光材料龙头环球显示 UDC,此外 2020年京东方的柔性 OLED 业务有 望实现盈利,建议重点关注。 推荐组合:环球显示 UDC(OLED.O),京东方,深天马和鼎龙股份。 行业观点 5G 高端旗舰全面导入柔性 OLED,预计 2023年渗透率将超过 40%: 5G 手机换机潮驱动 2020年智能手机出货量成长 7%左右,凭借低功 耗、可折叠以及屏下指纹和摄像头技术更容易实现等优势柔性 OLED 成 为 5G 高端旗舰手机首选。苹果,华为和三星之后国内其他手机品牌厂 商如小米 2020年开始导入柔性 OLED 屏幕开始加速其渗透速度,预计 2020年全球柔性 OLED 面板出货量达到 3.1亿部,同比增长 43%。 柔性 OLED 面板供给“一超多强”局面有望改变,京东方领衔国内大 陆厂商进入集中投产期:凭借产能优势和良率优势,2019年三星显示 在柔性 OLED 面板市场份额仍然高达 90%,目前主要供给苹果和三星 旗舰手机。2020年开始,京东方携手华为开始成为行业有力的竞争 者,预计 2020年公司出货量有望突破 6000万片,其他三家厂商维信 诺,华星光电和深天马 明年相继进入投产期,预计出货量分别达到 1300万,1200万和 1200万片。京东方柔性 OLED 面板供给市占率有 望提升至 2020年的 17%,预计开始贡献利润约 30-40亿。 良率较低制约折叠手机供给端,2021年全球出货量有望超千万台:全 球 OLED 面板龙头三星在折叠手机的生产良率也仅为 40%左右,国内 厂商京东方的良率不到 15%,其他厂商如 LGD 预计到 2021年才开始 推出折叠 OLED 面板。由于折叠 OLED 面板良率远低于静态弯折的产 品,消耗产能较大,所以在明年国内厂商投产初期,折叠面板供应仍然 有限。随着各家面板厂商良率提升以及新产能释放,预计 2021年折叠 手机出货量有望突破千万台,达到 1420万台,到 2023年折叠手机渗 透率有望超过 2%。我们认为折叠手机将带来整个手机供应链行业格局 的变化,未来对于 PI 材料的需求将大幅增长,预计建议关注鼎龙股份 的长期投资价值。 OLED 发光材料进入第三轮高速增长期,2020年全球龙头 UDC 业绩有 望超预期兑现:除了受益较为明显的显示面板厂商,我们认为随着国内 第 6代柔性 OLED 产线的投产,OLED 发光材料将迎来新一轮的爆发。 一方面 iPhoe OLED 屏幕用量增加导致三星 A3产线产能利用率提升和 国内手机品牌继续导入 OLED 带来新增需求,另一方面由于国内新投产 的面板厂商由于生产良率较低,产出同样的 OLED 面板所需更多的 OLED 材料,预计驱动 2020年 OLED 发光材料的需求大增 60-70%, 重点推荐全球红绿发光材料龙头厂商环球显示(代码:OLED.O)。 风险提示 2020年柔性 OLED 手机需求不及预期;中国大陆厂商柔性 OLED 新投 产线良率爬坡和客户导入进度略低于预期;