酒店板块: 11月工业企业利润改善,降准预期再起,继续推荐锦江酒店和首旅酒店。 催化①: 11月份,规模以上工业企业实现利润总额 5939.1亿元,同比增长 5.4%, 10月份为同比下降 9.9%。商旅出差的住客占有限服务型酒店总客流的 50-70%,企业利润回暖有望加大职工的出差活动次数,推动酒店入住率改善。 催化②: 12月 23日,国务院总理李克强在成都考察时提出:国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本。 考虑到目前酒店估值已被消化至历史较低水平,降准预期再起或有望边际改善市场对宏观预期,推动酒店板块估值修复。 酒店最新观点: 1)周期性:短期受 11月 PMI 超预期、贸易战取得阶段性成果、 STR 数据改善及投资风格切换等带动估值修复并释放弹性。 2)成长性:品牌酒店龙头 2019年开店实现加速扩张且趋势在增强,竞争格局改善,品牌升级以及降本提效下龙头业绩稳定性和韧性在逐步凸显;对标海外:酒店龙头轻资产加盟扩张已延续 40年以上,万豪和精选的 EPS 在2000~2018年复合增速分别达 10.2%和 11.7%,相比标普 500的复合年化超额收益率分别达 8.0%和 11.4%,实现穿越周期持续上行。目前酒店板块估值及预期整体仍然处于相对低位,继续重点推荐锦江酒店、首旅酒店!宋城演艺: 19Q3受益桂林、张家界等新项目推动业绩超预期, 2020年在西安、上海项目推动下景区业绩有望提速,继续重点推荐。 ①19Q3景区主业+24%边际提速,丽江、桂林、张家界项目暑期发力,验证新项目落地对业绩推动;②二轮项目异地复制继续落地,预计西安、上海项目均有望在 2020年 Q2开业,且西安项目投资少体量和游客基数大有望成为爆款项目,形成较强催化剂,推动明年景区主业业绩加速上行,预计 2020年景区主业业绩增速有望达到 30%;③西塘、珠海演艺谷有望持续布局,核心定位年轻及亲子客群打开新发展空间。④六间房出表且花房投资收益持续好于预期。
⑤18年现金流净额 16.5亿元+大项目年产能 2-3个+潜在演艺项目空间大,中长期持续成长空间可期。
中国国旅: 海南旅游市场准入进一步放开,三亚免税店有望受益于客流及客单价提升。 2019年 12月 19日,海南省政府办公厅发布《海南省完善促进消费体制机制实施方案》,全文分为六大方面:①进一步放宽服务消费领域市场准入;②完善促进实物消费结构升级;③加快推进重点领域产品和服务标准建设;④建立健全消费领域信用体系;⑤优化促进居民消费配套保障;⑥加强宣传推介和信息引导。该方案进一步放宽了海南省旅游领域市场准入,积极推进海南国际旅游消费年活动,发展环海南岛邮轮航线,全力打造旅游产品体系等,有望进一步提升三亚免税店客流,提升品类丰富度;同时方案再次提到将大力发展赛马运动,有望大幅带动海南客流,三亚免税店有望受益于客流及客单价的提升。
投资建议: 目前时点我们从“行业空间+核心壁垒+业绩确定性”三维度继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”,华文楷体 继续推荐低估值且有望边际改善的酒店板块,以及业绩有望加速估值切换品种“宋城演艺+广州酒家”和中长期成长标的科锐国际, 关注此前超跌但有望进军免税等新业务的出境游龙头凯撒旅游和众信旅游。
一周市场回顾: 休闲服务/+1.26%,上证综指/+0.0%,深证成指/+0.04%。
涨幅前三: 拓维信息/+52.20%、达内教育/+23.20%、成实外教育/+17.19%;
跌幅前三: 文化长城/-13.91%、中文在线/-9.87%、 *ST 新海/-9.09%。
行业要闻:
酒店: 北京出台旅游新政:鼓励老旧设施改造精品酒店景区: 恐龙谷:因协议转让 第一大股东变更为云南旅游出境游: 45%酒店订单取消:威尼斯水患致旅游业出现萧条公司动态:
峨眉山A:第五届董事会第一百次会议决议公告。会议审议并通过了如下
决议:《关于投资建设旅游云基础平台的议案》、《关于投资建设 5G+数字景区体验中心的议案》。
风险提示: 景区客流不及预期,酒店行业竞争加剧,恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。
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