策略周评：给科技泡沫量体温

事件

市场的快速上涨也让投资者对于后续的持续性有所担心,机构投资者面临着两难困境:一方面担心估值过高,希望能够在估值泡沫破灭之前做出提前的撤退;另外一方面担心过早的撤退,使得其投资并没有充分享受到市场行情上扬后期最为可观而又肥美的收益,投资排名落后于行业其他基金。因此我们将从4个维度去为科技泡沫量体温,这四个维度分别是行业目前的绝对估值、相对估值、融资和市场买入额以及成交额占比方面,加以研究目前泡沫化的程度。

观点

目前科技板绝对估值仍然未达到过往3G和4G行情时期的高度:TMT行业具备高成长性,叠加我们正处于5G替换高峰的周期之中,TMT行业理应受到更高的估值溢价,因此目前行业绝对估值合理。在3G和4G时期TMT大多数板块的市盈率历史分位数能达到80%-90%的区间,从申万行业的估值来看,目前的估值历史分位数相较过往仍然具有较大的空间。

从绝对估值角度来看5G、消费电子和游戏行业龙头公司仍有投资的空间:5G、消费电子和游戏龙头受到5G换机逻辑的利好最为直接。他们的市盈率为42、34和29,估值的历史分位数达到50%、24%和17%的历史分位数阶段,相比过往3G和4G时期来看还有较大的成长空间。

从相对估值的角度来看科技行业估值依然合理:通过相对估值的比较我们发现大部分行业的相对估值历史分位数相比绝对估值的历史分位数有了5%-10%的提升,除了半导体龙头和计算机行业较贵之外,其他行业仍然处在合理区间。相比过往相对估值的历史来看,仍然具有1倍左右的空间。

融资买入额和成交买入额领先行情高点1-4个礼拜,及时撤出才能够保留大部分的胜利果实:成交金额以及融资买入额会领先指数高点1-4周,目前来看全部A股的成交金额仍然处在上升通道之中,我们认为在融资买入额和成交总金额没有看到大幅回撤的情况下,对于市场泡沫化仍然继续看好。

但从TMT行业成交金额占全A成交金额的比例来看,已经创下新高,过热的行情存在波动加大的风险:在12月初接近过半的A股成交金额都是由科技行业所创造的,随后2周伴随着电动车和房地产行情的上扬,TMT行业成交金额有所下降,但仍然处在高位,市场对于科技行业的过度追捧,高成交占比使得市场可能出现波动加大的风险,让我们对后续的行情有所担心。

风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行斜率和幅度超预期;A股盈利的预测值与最终数据存在偏差。