云计算景气上行系列专题(一)：云计算拐点已至，布局服务器正当

下游互联网巨头需求拐点已经浮现,2019Q4服务器有望放量:北美五大互联网巨头FAMGA在2019Q3的单季Capex达到198.1亿美元,同/环比增长11.3%/7.4%,其中龙头亚马逊同比增速更是由-10.4%反弹至34.0%,下游需求显现拐点迹象。而从IDC最新披露来看,第三季度全球服务器出货量达到307万台,同比增速企稳收窄至-3.0%,显示需求向好趋势已经逐步在服务器销售上得以体现,行业拐点基本浮现。产业经验来看,服务器出货量较FAMGA的资本开支数据有1-2个季度的时滞,判断2019Q4服务器将进一步放量。

上游核心芯片/内存供给拐点能从侧面验证行业拐点逻辑:IntelDCG芯片和DRAM出货量增速在2019Q3均有向好趋势,预计后续Intel芯片与DRAM内存也将进一步放量,映射服务器的拐点趋势。考虑到上游核心原材料供给对中下游需求有所验证,服务器拐点逻辑具有极高确定性。

短期拐点逻辑以外,多重催化剂打开中长期向上空间:1)5G规模建设带动运营商服务器采购需求;2)万物智联时代,国内一二线互联网龙头加码云竞争带动需求扩张;3)Intel第十代CPU刺激迭代;4)“云-边-端”架构带动边缘服务器发展;5)AI对算力提出严苛需求,AI服务器有望爆发。

投资建议:当前来看,国内龙头服务器厂商已经在全球竞争中占据优势,同时国内市场的国产替代趋势有望催生更大机遇,推荐:1)国内服务器龙头浪潮信息(000977.SZ):2018年服务器销售额、出货量、市占率三项指标均位列国内第一,同时在2019年凭借独创的JDM模式实现逆势扩张,2020年有望迎来业绩大年。2)高端服务器龙头中科曙光(603019.SH):2019Q3以来实体清单带来的供应端影响正在边际弱化。信息安全和自主可控大背景下,公司有望凭借高端服务器和旗下海光信息的技术优势实现细分领域扩展。3)业绩显著回暖的巨头紫光股份(000938.SZ):旗下新华三营收增速正在显著回升,2019Q3已达到近五个季度新高,公司分销业务的稳健增长和自有品牌服务器正在不断突破,长期增长可期。

风险因素:互联网巨头Capex增速下滑、5G建设不及预期、宏观经济不景气。