固定收益简报：对2019年11月工业利润点评兼债市策略，利润增速由负转正，不确定性依然存在

事件

2019年12月27日,国家统计局公布2019年1-11月全国规模以上工业企业利润数据。11月份,规模以上工业企业实现利润总额5939.1亿元,同比增长5.4%,10月份为同比下降9.9%。1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额56100.7亿元,同比下降2.1%(按可比口径计算),降幅比1-10月份收窄0.8个百分点。

点评

11月份工业企业利润增速由负转正,主要原因是企业生产规模扩张和工业品出厂价格降幅收窄。11月全国规模以上工业企业利润当月利润总额由负转正,增长5.4%。增长的原因主要有两方面,一是工业生产和销售增长明显加快,二是工业品出厂价格降幅收窄。1-11月工业企业利润累计同比仍处于负值,主要原因是今年经济总体偏弱,企业整体盈利不佳。

企业情况走势有分化,私营企业利润增长但负债率下降较慢。规模以上工业企业中,1-11月份国有控股企业实现利润总额同比下降11.2%,股份制企业实现利润总额下降1.6%,私营企业实现利润总额增长6.5%。不同所有制企业资产负债率走势不同,股份制企业资产负债率小幅增长。11月企业存在一定的补库存现象。产成品存货11月增加411.8亿元,10月增加786.80亿元,企业存在一定的补充库存现象。采矿、热力生产和供应业增速仍然较快,汽车制造业下降幅度有所收窄。1-11月工业企业利润累计同比增速较高的行业主要在集中采矿业和电力、热力生产和供应业,汽车制造业增速下降幅度有所收窄。

债市策略

工业企业生产规模近期呈现一定扩张迹象。但是金融周期下半场,经济主体扩张谨慎,因此目前判断基本面已经企稳时间为时尚早,当前经济下行压力仍然较大,工业企业利润的波动性和不确定性依然存在。今年11月末财政部提前下达2020年专项债额度,目前部分省市已经公布1季度专项债发行计划。我们认为,地方政府将在元旦后密集发行债券,地方债密集发行叠加春节效应,可能对流动性形成一定冲击。

风险提示

当前经济下行压力仍然较大,受市场需求、工业品价格等多重因素影响,工业企业利润的波动性和不确定性依然存在。